利润端：公司23H1 业绩增长30.0%，不及营收增速，主要有两方面原因，首先，本期其他收益科目仅736 万，比去年同期0.40 亿大幅下降459.4%，源于产品免征增值税收益及政府补助减少；其次，公司当期资产和信用减值损失合计0.69 亿，同比大增249.8%。事件 公司發佈半年度報告，2023 年上半年營業總收入19.81 億元，同比增長57.53%；歸母淨利潤2.98 億元，同比增長30.04%。
收入端增長迅速，業績端穩健增長符合預期。2023H1 公司營收19.81億元（YOY+57.5%），Q2 單季營收10.38 億（YOY+60.6%）。2023H1公司歸母淨利2.98 億（YOY+30.0%），Q2 單季業績1.55 億（YOY+27.1%），業績增長穩健，符合預期。
收入端：公司23H1 營收快速提升，主要得益於訂單較充足，公司各業務拓展順利，尤其電力和石化用鍛件業務表現亮眼, 營收增速分別為295.9%和69.6%。能源業務方面，公司承接國家重點科研項目，協助突破技術瓶頸，風電業務增長迅速。航空航太業務方面，公司加強同各個主機廠的聯繫，參與多個新型號的開發和試製，模鍛業務完成新客戶的開發及部分試製，與羅羅和 GE 的合作不斷深化，部分試製產品已拿到批產訂單。23H1 航空航太鍛件業務營收增速20.2%，呈現穩步增長態勢。
利潤端：公司23H1 業績增長30.0%，不及營收增速，主要有兩方面原因，首先，本期其他收益科目僅736 萬，比去年同期0.40 億大幅下降459.4%，源於產品免徵加值稅收益及政府補助減少；其次，公司當期資產和信用減值損失合計0.69 億，同比大增249.8%。
負債端：公司當期合同負債餘額0.39 億，比起初增長65.1%，表明訂單增長態勢較好，公司整體發展向好。
現金流：經營性現金流同比增加 47.0%，應收賬款周轉率1.79 次，同比提升0.15 次，回款能力有所提升。
航空航太主業盈利能力明顯提升，費用端整體有所改善。公司23H1毛利率26.7%，同比微降0.3pct，主要系產品結構變化所致。部分細分業務毛利率明顯提升，其中電力鍛件業務毛利率從-6.2%提升至18.7%，航空航太鍛件毛利率48.0%，同比增加3.5pct，為2020 年調整收入披露口徑以來最高。此外，公司23H1 期間費用率（含研發）7.3%，同比下行0.5pct，其中管理和財務費用率分別減少0.4pct，精益管理效果顯現。
繼定增募資16 億，擬再發行19.5 億可轉債，模鍛+環鍛其發力，競爭優勢有望持續擴大。公司22 年完成16 億定增募資，拓展模鍛業務，預計24 年投產。隨著專案未來完全達產，將新增4800 噸模鍛件，年新增營收17.6 億元，淨利潤4.34 億元。公司近期擬發行19.5 億可轉債，用於環形鍛件擴產、零部件加工和補流。未來投產後，公司將新增年產航空航太用環形鍛件5500 噸，佔2022 年相關產能的134%，零部件加工專案達產後將新增41740 件的精密加工能力。我們認為，公司未來產能無憂，憑藉超前的產能佈局，將深度受益於我國航空航太產業的發展。
投資建議：預計公司2023 年至2025 年歸母淨利分別為6.39/7.88/9.49億，未來三年業績復合增速25.0%，EPS 為5.27/6.50/7.83 元，當前股價對應PE 為18x/15x/12x。參考可比公司估值，公司當前估值優勢明顯。
首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：軍品訂單不及預期和產品價格波動的風險。
