秉持“智慧電力+新能源”雙輪驅動戰略，開展三大業務。公司回應智慧電力和綠色能源的發展趨勢，佈局智慧電網、充換電和儲能業務。智慧電網業務的產品主要為智慧電氣成套開關設備、智慧電表和用電資訊採集系統；充換電業務的主要產品為充電樁、充換電站專案；儲能業務主要面向工商業與電網側儲能需求，打造直流側除電芯之外的全套解決方案。2022 年公司營業收入為11.66 億元，同比增長9%；歸母淨利潤0.48 億元，同比增長53%；綜合毛利率24.3%，同比提高2pct，主要系智慧電氣成套開關設備業務及新能源充電設施業務毛利率提高，主營業務盈利能力提升。

智慧電網行業規模化發展，公司業務服務範圍廣。公司在智慧電網領域深耕多年，智慧電網業務主要為終端用電環節以及電力設備等領域。公司智慧電網業務的主要客戶為國家電網公司及部分省市電網公司、非電網企業，其中電網企業佔大多數。公司總部位於東北地區，子公司在華東、華南、華中等地區均有分佈，智慧電網業務服務範圍廣。

在新能源戰略、雙碳背景及數位化趨勢下，公司智慧電網業務發展前景廣闊。

充換電業務發展勢頭良好。公司主要依託子公司南京能瑞開展充換電業務，2020-2022 年，南京能瑞營業收入持續增長，發展勢頭良好。公司的充電樁產品覆蓋各種功率的交流、直流充電等各系列；公司的充電站遠營涵蓋公共交通、物流園區、工業園區和高速服務區等專用場景；公司與國內外多方合作，啟動多個換電專案。公司於2023年與俄羅斯合作 “Life Supply Line”專案，佈局風光儲充換電綜合場站。2022 年，公司充換電業務的營業收入為2.22 億元，同比增長68.25%， 銷售訂單同比增長35.7%，銷售產品數量同比增長64.2%。公司充換電業務的客戶較為多元，包括國家電網、南方電網、公共交通公司、物流公司、充電運營商等。

新興儲能業務發展迅速，專案訂單豐富。公司自2021 年底開始佈局儲能業務，主要面向工商業與電網側的儲能需求，目前已擁有較強的自研程度產品體系。公司已形成包含儲能變流器、儲能模組PACK、儲能系統等的研發設計、生產制造能力，同時在全國多地佈局儲能電站運營，儲能業務的產能逐步擴大。公司目前儲能訂單豐富，擁有較大的市場優勢。儲能市場需求旺盛，公司具有儲能產品的自主研發能力及儲能訂單的市場優勢，發展前景良好。

盈利預測與投資建議：我們預計公司23-25 年營業收入為25.55、32.91、43.47 億元，同比增速為+119%、+29%、+32%；歸母淨利潤為1.74、2.75、3.82 億元，同比增速+261%、+58%、+39%，對應估值為 32.5/20.5/14.8 倍。考慮到公司儲能及充電樁訂單逐步落地，看好公司未來發展，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：儲能及充電樁訂單不及預期風險；行業競爭加劇風險；行業規模測算偏差風險；研報使用資訊數據更新不及時的風險。