公司上半年营业收入同比微降，主要系家用缝纫机马达销售收入下降。公司归母净利润实现扭亏为盈，主要系1）扁线电机、800V 高压驱动电机等产品销售占比提升推动驱动电机业务结构有所改善；2）通过制造过程优化、产品技术方案的改进和新项目产品的研发及产业化等诸多措施推动智能控制器产品毛利率提升；3）盈利能力较高的智能控制器产品销售占比提升。事件：
2023 年8 月15 日，公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年實現營業收入10.16 億元，同比-5.00%，實現歸母淨利潤0.27 億元，同比+641.31%，實現扣非歸母淨利潤0.10 億元，同比+160.80%。
產品結構優化推動盈利能力顯著提升
公司上半年營業收入同比微降，主要系家用縫紉機馬達銷售收入下降。公司歸母淨利潤實現扭虧爲盈，主要系1）扁線電機、800V 高壓驅動電機等產品銷售佔比提升推動驅動電機業務結構有所改善；2）通過製造過程優化、產品技術方案的改進和新項目產品的研發及產業化等諸多措施推動智能控制器產品毛利率提升；3）盈利能力較高的智能控制器產品銷售佔比提升。
上半年公司毛利率15.44%，同比+4.15pct，淨利率2.63%，同比+3.38pct。
新獲定點+產能釋放，業績有望高速增長
上半年公司已獲取理想汽車某電驅動項目定點，同時與小鵬汽車簽訂戰略合作協議，公司在新能源汽車領域的客戶資源進一步豐富。公司驅動電機產能持續提升，目前浙江麗水擬新建年產180 萬台驅動電機項目已有部分產能投入量產，浙江德清擬新建年產300 萬台驅動電機項目的一期年產80萬台項目已完成主體廠房建設，部分產線也已量產。隨着公司在項目定點與產能兩方面的持續推進，公司業績有望高速增長。
下游需求旺盛，智能控制器產能佈局持續優化上半年智能控制器客戶科沃斯、添可等需求旺盛，智能控制器實現營收3.44億元，同比+7.26%。公司通過多措施推動智能控制器盈利能力提升，對業績增長做出主要貢獻。上半年公司在越南成立子公司並已完成產線建設和客戶認證，2022 年在浙江德清建設華東生產基地並已開始量產。公司將在華東、華南、越南形成三大智能控制器生產基地，助力業績進一步提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲24.61/38.31/50.04 億元，同比增速分別爲5.57%/55.68%/30.64%，3 年CAGR 爲29.01%，歸母淨利潤分別爲1.03/2.02/3.08 億元，同比增速分別爲143.96%/96.41%/52.62%，EPS分別爲0.21/0.40/0.62 元/股，對應PE 分別爲31.4/16.0/10.5 倍。綜合相對估值與絕對估值結果，我們給予公司24 年25 倍PE，目標價10.00 元，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期，客戶開拓不及預期，新產品開發不及預期
