【投資要點】
公司發佈2023 年半年報，2023H1 公司實現營業收入5.06 億美元，同比增長11.0%；剔除頭部媒體代理業務影響，實現收入同比增長13.5%。
公司實現淨利潤852.2 萬美元，同比下降60.6%；剔除出售子公司及頭部媒體代理業務影響，實現淨利潤扭虧爲盈。公司實現經調整EBITDA 5.18 億元，同比增長789.5%。
Ad-tech（廣告技術）板塊：實現收入4.99 億美元，淨收入1.29 億美元。其中，Mintegral/Nativex 分別實現收入4.68 億/3098 萬美元，同比增長13.9%/下滑19.4%。 Mintegral 受益於集團戰略轉型和2022年系統重構，模型訓練和效率顯著提升。Nativex 主要由於頭部媒體代理業務剝離，收入有所下滑。
以Mintegral 爲中心的廣告技術業務是收入利潤的主要貢獻來源。
Mintegral 截至6 月30 日滾動十二個月收入貢獻超過10 萬美元企業級客戶達460 個，客戶留存率達93.5%，基於美元的淨擴張率爲103.6%。Mintegral 合作的流量APP 留存良好，並不斷增長。Mintegral遊戲客戶收入同比增長16.0%實現3.75 億美元，佔Mintegral 收入比爲80.1%，其中中重度遊戲取得較大突破，同比上漲76.1%，佔Mintegral 收入比爲29.7%。公司在保持輕度/超輕度遊戲長期優勢的同時，積極拓展多種垂類賽道。
Mar-tech（營銷技術）板塊：實現收入732 萬美元，同比增長10.3%。
Mar-tech 仍處於早期產品打磨階段，不構成營收主要增長動力，但體系數據反哺Mintegral，與Ad-tech 雙輪驅動形成閉環，業務協同效應顯著。
公司盈利能力持續改善。2023H1 公司實現毛利1.03 億美元（yoy+14.4%），毛利率20.3%（yoy+0.6pct）。銷售/研發/管理費用分別爲26/42/27 百萬美元，同比變動分別爲-34.9%/-21.1%/7.9%。費用端改善主要得益於激勵費用降低、算法逐漸成熟帶來的模型訓練費用下降。
【投資建議】
匯量科技作爲全球領先智能廣告服務科技公司，Ad-tech 與Mar-tech 雙輪驅動，核心產品Mintegral 是全球頭部第三方程序化廣告平台。算法打磨成熟，進入利潤穩定釋放期。受益於海外流量去中心化趨勢及AI 大模型算法加持，預計公司營收增長空間大。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025 年收入爲11.29/13.78/16.23 億美元， 實現歸母淨利潤0.16/0.41/0.52 億美元，對應EPS 分別爲0.01/0.03/0.03 美元，PE 分別爲50/20/15 倍。維持“買入”評級。
【風險提示】
市場競爭加劇；
宏觀經濟下行；
新業務拓展不及預期。