核心觀點
公司發佈23H1 業績，營收與經調整淨利潤均超市場預期：其中營收爲12.1 億（yoy+34.5%，彭博預期10.8 億元）；經調整淨利潤爲-2.54 億元（彭博預期-3.15 億）；隨着公司成本控制疊加營收增長，預計23H2 公司能夠實現Breakeven 以及24 年全年Breakeven 財務目標。從業務角度看，首先SaaS 業務用戶數、留存率、智慧零售內生增長率等指標向好，隨着AI 商業化落地疊加公司行業生態化戰略推進，公司訂閱業務有望實現良性健康發展，AI 商業化落地或能帶動SaaS 業務估值提升。其次，廣告業務毛收入、返點差、淨利率等指標明顯恢復，我們看好公司全年廣告業務的表現。
簡評
財務指標：營收與業績均超預期，公司Breakeven 時刻值得期待：
（1）營收：23H1 營收12.1 億（yoy+34.5%,彭博預期10.8 億元）；其中SaaS 業務營收7.06 億元（yoy+21.4%,彭博預期爲6.98 億），廣告業務5.04 億元（yoy+58.3%，彭博預期爲3.67 億）。
（2）利潤：毛利8.16 億（yoy+36.6%）；經調整EBITDA -0.93 億元（同期收窄75.9%）；經調整淨利潤爲-2.54 億元（彭博預期-3.15億）；公司下半年Breakeven 及明年全年Breakeven 的目標值得期待。
業務概述：SaaS 業務穩步復甦，廣告業務強勁增長：
（1）SaaS：營收7.06 億元（yoy+21.4%），付費商戶數10 萬（yoy+0.5%），每用戶平均收益7047 元（yoy+26%）；公司核心戰略穩步推進：1）大客化：智慧零售同比32%達3.12 億元，佔SaaS營收比重達44%（去年同期爲41%），品牌商戶數達1223 家（yoy+5.89%）；2）生態化：AI+SaaS 賦能生態化建設，WOS 系統夯實技術底層：公司基於文心一言&騰訊雲等夥伴推進大模型應用，WAI 有望持續爲SaaS 賦能，在AI 帶動下客戶多項經營指標得到大幅提升；同時公司的WOS 系統在場景縱深、行業拓展、技術變現層面具備核心優勢。
（2）營銷：公司營銷業務營收5.04 億元（yoy+58.3%），毛廣告69.9 億元（yoy+66.1%），付費商戶數40494 家（yoy+51.3%），ARPU 爲12452 元（yoy+4.6%）；受益於廣告復甦疊加視頻號增量，公司廣告業務在毛收入增速、淨收入take rate、淨利率三個層面表現均超預期。公司廣告邏輯越發清楚，短期來廣告驅動來自於廣告行業自然恢復疊加視頻號增量；中長線來看，公司在快手、小紅書以及海外渠道或將打開新的成長空間。
盈利預測：我們預計公司23、24 年營收增速分別爲37%、21%；經調整淨利潤端公司在23H2 有以及24 年全年有望實現Breakeven。
風險提示：國內整體經濟恢復情況不及預期的風險，國內餐飲、零售等行業恢復情況不及預期的風險；用戶在SaaS 產品端支出降低風險，用戶需求降低的風險，用戶留存率不及預期的風險；廣告行業恢復不及預期風險，公司廣告精準營銷效果不及預期風險；騰訊視頻號商業化數據不及預期，爲公司帶來的整體增量不及預期風險；騰訊自己開發產品帶來的競爭風險，同行業競爭加劇風險；國際化戰略推進不及預期風險，大客戶數量規模不及預期的風險，生態化進展不及預期風險。