维持增持评级 。考虑到新能源电池托盘国内竞争加剧、新建工厂转固增加折旧摊销，下调23-24 年EPS 为1.45/1.96 元（原2.12/3.14 元），新增25 年EPS 为2.44 元。参考行业给予公司24 年23xPE，下调目标价为45.08 元（原74.03 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
光儲、新能源車業務保持高增，消費電子和安防有望逐步轉好；墨西哥和匈牙利工廠穩步推進，海外佈局加速。
投資要點：
維持增持評級 。考慮到新能源電池託盤國內競爭加劇、新建工廠轉固增加折舊攤銷，下調23-24 年EPS 為1.45/1.96 元（原2.12/3.14 元），新增25 年EPS 為2.44 元。參考行業給予公司24 年23xPE，下調目標價為45.08 元（原74.03 元），維持“增持”評級。
事件：公司發佈2023 年半年報，2023H1 實現營收20.68 億元/+61.68%，歸母淨利潤1.94 億元/+57.27%，業績低於預期；其中，單23Q2 實現營收10.97 億元/+56.11%，歸母淨利潤1.02 億元/+51.97%。
光儲、新能源車業務保持高增，消費電子和安防有望逐步轉好。1）收入端：我們判斷23H1 公司消費電子和安防業務同比仍有所下滑，預計有望隨下游復甦而逐漸轉好，光伏、儲能和新能源車業務仍維持高增長。2）毛利率端：23Q2 毛利率下降至17.5%/同比-1.8pct/環比-3.6pct，我們判斷主要是新能源車電池託盤國內競爭加劇所致。3）費用端： 23Q2 公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別同比變化-0.08/+0.78/+0.46/-0.23pct 至0.90%/3.29%/4.50%/-0.66%，其中我們判斷管理費用增加主要是在建工程陸續轉固帶來折舊費用增加以及增加人員儲備帶來職工薪酬增加等。
墨西哥和匈牙利工廠穩步推進，海外佈局加速。墨西哥工廠一期已於22 年11 月投產，二期工廠和匈牙利工廠仍在積極建設中，海外客戶平均報價高出國內，可覆蓋管理和運營難度提升帶來的成本增加。
風險提示：海外工廠進展不及預期、原材料價格波動。
