招銀國際發研報指,匯量科技(01860)1H23業績好於預期,收入同比增長11%,淨利潤爲850萬美元(較該行預期高19%)。淨利率超預期主要得益於毛利率提升和激勵費用縮減。2Q23Mintegral廣告收入同比增加14%,其中生活服務、工具和遊戲垂類增速領先,分別同比增長212%/31%/16%。
該行看好中重度遊戲增長空間,中重度遊戲在1H23有較大突破(收入同比增長76%),比重從1Q23的29%提升至2Q23的31%,該行預計該趨勢將持續。
展望2H23,該行認爲2H23將迎來收入加速增長(預計增速超過35%),受益於:1)隨着應用內購買(IAP)ROAS系統上線,疊加算法優化,更多中重度遊戲廣告主將會被吸引至平台;2)與谷歌的深入合作將進一步貢獻收入。同時,隨着廣告效率提升、熱雲虧損收窄,2H23E調整後淨利率預計爲2.3%。維持買入評級,基於SOTP目標價爲6.3港元(對應2023/24年市銷率爲1.2x/1.0x,市盈率爲58x/40x,2023-25年的盈利年複合增長率爲31%)。