公司近况

力劲科技于8 月15 日组织投资者开放日（宁波），我们调研反馈如下：

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压铸板块：一体压铸产业趋势延续，大型压铸机受益于新能车加速渗透。

我们判断，公司大型和超大型压铸机受益于新能车轻量化，短中长期需求都较好。其中，大型压铸机远期市场空间主要来源于新能源汽车总量渗透率的提高与单车结构件用铝量的提升，目前新能源汽车的三电系统已经全面使用铝压铸件，而用铝量较低的结构件有减震塔、纵横梁等，在轻量化发展趋势下，预计渗透率将逐步提升，公司预计到2025 年国内/海外大型压铸机市场规模为~47/39 亿元。超大型压铸机远期市场空间则主要来源于一体压铸产业化进展，最新的增长点在电池包、A00 级车型的应用渗透，公司预计到2025 年国内/海外大型压铸机累计市场总需求为~290/193 亿元（全渗透情形，只考虑新能源车应用）。同时，公司在压铸板块还积极拓展新应用场景，目前在建筑模板和储能壳体两个领域有所布局。

注塑和CNC板块：上半年注塑机景气度表现平淡，公司订单边际有所好转，但仍需等待三季度景气度判断；CNC加工中心成为新业绩增长点。受宏观环境影响，注塑机今年以来需求较为平淡，当前，我们认为景气底部或已初现，期待需求回暖，且公司上财年注塑机出现亏损拖累，在低基数下今年有望好转。同时，公司CNC加工中心研发加速，我们认为营收或有望随超大型压铸机快速增长。

全球产能扩张加速，技术优势叠加高质量供应链管理，看好公司长期发展。目前，公司在国内和海外都布局有设备和原材料生产基地，设备方面，去年投产的深汕智慧工厂提升了公司~30%的产能空间，且公司预计国内杭州湾工厂或于9-10 月份投产、年产能空间可达40 亿元，海外则计划新建印度孟买和墨西哥工厂、并对印第安纳和斯图加特产线进行升级改造；同时，原材料方面，公司还建设工厂以供应生产用的核心铸件，可提升供应链管理效率与降低成本，阜新工厂于去年8 月签约落地，池州工厂于今年6月正式奠基。此外，公司积极与下游厂商合作，不断实现吨位上限突破，技术优势显著。今年6 月，公司已实现率先出货12,000 吨设备并公告与广东鸿图共同研发16,000 吨超大型压铸设备，我们预计或于今年研发完成、交付。16,000 吨+设备应用场景升级，可用于A00 同等大小车型一体压铸。

盈利预测与估值

维持2024/25 财年盈利预测不变。当前股价对应2024/25 财年13.8x/10.6xP/E。维持跑赢行业评级和10.46 港元目标价，对应2024/25 财年20.0x/15.4x P/E ，较当前股价有45.3%的上行空间。

风险

注塑机需求不及预期；竞争加剧；一体压铸工艺渗透不达预期。