MOBVISTA INC.(1860.HK):MOVING INTO 2H23E ACCELERATION
MOBVISTA INC.(1860.HK):MOVING INTO 2H23E ACCELERATION
Mobvista's 1H23 result was better-than-feared, with rev +11% YoY (1% above our estimate) and profit at US$8.5mn (19% above our estimate). Margin beat on higher GPM and lower incentive. Midcore and hardcore games made a big breakthrough (+76% YoY), with rev mix up to 31% in 2Q23 (vs. 29% in 1Q23). We expect this ratio to continue to climb up in 2H23E. Looking ahead, we expect stronger momentum in 2H23E (forecasting rev >35% YoY growth), backed by:1) ROAS mode with enhanced algorithm to attract midcore & hardcore game ads budget; and 2) further upside from deeper cooperation with Google. Maintain BUY with SOTP-based TP at HK$6.3 (1.2x/1.0x FY23/24E P/S, or 58x/40x FY23/24E P/E, with 31% earnings CAGR in FY23-25E).
Mobvista上半年的業績好於預期，同比增長11％（比我們的估計高出1％），利潤爲850萬美元（比我們的估計高出19％）。隨着GPM的提高和激勵的降低，利潤率超過了。中核和硬核遊戲取得了重大突破（同比增長76％），23年第二季度的轉速組合高達31％（而23年第一季度爲29％）。我們預計，在 2H23E 中，這一比例將繼續攀升。展望未來，我們預計 2H23E 的勢頭將更強勁（預測同比增長超過 35%），這得益於：1) ROAS 模式採用增強算法，以吸引中核和硬核遊戲廣告預算；2) 與谷歌的深化合作將進一步帶來上行空間。維持買入，基於SOTP的目標價爲6.3港元（1.2倍/1.0倍的23/24E財年市盈率，或58x/40倍的23/24財年市盈率，FY23-25E 的收益複合年增長率爲31％）。
Better-than-feared 1H23. 1H23 rev grew 11% YoY, 1% above our estimate. Excluding the top agency business, topline growth would be 13.5% YoY. Profit came out at US$8.5mn, 19% above our estimate, mainly on higher GPM (20.3%, vs. our estimate of 19.4%) and lower incentive fee. Adj. EBITDA was US$51.8mn, largely in line.
好於人們擔心的23年上半年。上半年同比增長11％，比我們的估計高出1％。不包括頂級代理業務，收入將同比增長13.5％。利潤爲850萬美元，比我們的預期高出19％，這主要是由於GPM增加（20.3％，而我們的估計爲19.4％）和激勵費的降低。調整後的息稅折舊攤銷前利潤爲5180萬美元，基本持平。
Midcore & hardcore game stronger momentum to continue. Mintegral rev accelerated to +14% YoY in 2Q23, in which lifestyle, utility and game led the growth of 212.3%/30.7%/16% YoY. For game vertical (contributed 80% of Mintegral rev), midcore and hardcore games made a big breakthrough (+76% YoY), with rev mix up to 31% in 2Q23 (vs. 29% in 1Q23). We expect midcore& hardcore would continue to climb up, in our view. By geography, China/ EMEA and Americas/ Asia-Pacific / Other regions rev +15%/+12.5%/+0.8%/+35.2% YoY. With recovering ads budget in overseas market, we expect EMEA to be the key growth driver in 2H23E.
中核和硬核遊戲勢頭強勁，勢頭將繼續。Mintegral在23年第二季度同比增長14％，其中生活方式、公用事業和遊戲帶動了同比增長212.3％/30.7％/16％。在垂直遊戲方面（佔Mintegral轉速的80％），中核和硬核遊戲取得了重大突破（同比增長76％），23年第二季度的轉速組合高達31％（而23年第一季度爲29％）。在我們看來，我們預計 midcore & hardcore 將繼續攀升。按地理位置劃分，中國/歐洲、中東、非洲和美洲/亞太/其他地區同比增長 +15%/+12.5%/+0.8%/+35.2%。隨着海外市場廣告預算的恢復，我們預計歐洲、中東和非洲將成爲 2H23E 的關鍵增長動力。
Further upside from ROAS mode and cooperation with Google in 2H23E. Given strong game seasonality and ROAS contribution, Mintegral's rev surged >+30% YoY in Jul and early Aug, in our estimates. We expect 2H23E to see more upside from: 1) deeper cooperation with Google, and 2) algorithm optimization in in-app purchase of ROAS mode to attract rising budget from midcore & hardcore games. As such, we forecast 2H23E rev >35% YoY, with adj. NM at 2.3%. Margin improvement would be intact, with higher ads efficiency and narrowing Reyun loss.
ROAS 模式以及在 2H23E 中與谷歌的合作帶來了進一步的優勢。根據我們的估計，鑑於強勁的遊戲季節性和投資回報率貢獻，Mintegral在7月和8月初的同比增長超過30％。我們預計 2H23E 將從以下方面獲得更多好處：1) 與谷歌的更深層次合作；2) 在應用內購買 ROAS 模式中的算法優化，以吸引中核和硬核遊戲不斷增加的預算。因此，我們預測 2H23E 同比增長超過 35%，並進行調整。新墨西哥州爲2.3％。利潤率的提高將保持不變，廣告效率更高，Reyun損失將縮小。
Maintain BUY. We maintain our financials forecast unchanged, with TP at HK$6.3 (by assigning 30x FY23E P/E to ad-tech biz and 3.3x FY23E P/S to mar-tech biz).
維持買入。我們維持財務預測不變，目標價爲6.3港元（將30倍的 FY23E 市盈率分配給廣告科技業務，將3.3倍的 FY23E 市盈率分配給營銷科技業務）。
譯文內容由第三人軟體翻譯。