公司全面推進降本提效，23H1 歸母淨利潤同比增長7.35%。公司發佈半年報，23H1 實現營收4.4 億元，同比下降1.37%，實現歸母淨利0.88 億元，同比增長7.35%，實現扣非淨利0.76 億元，同比增長1.43%。其中Q2 實現營收2.35 億元，同比下降1.84%，實現歸母淨利0.43 億元，同比上升9.2%。
23H1 公司整體毛利率49.75%，同比減少0.20pct。
宏觀擾動下公司調整新品上市節奏，內容與營銷的同頻共振下有望打開H2收入增長空間。公司2023 年半年度報告援引開卷數據顯示，23H1 圖書零售市場較同期下降了2.41%，面對上半年圖書市場需求復甦不足預期，公司調整新品上市節奏，因此營收端略有承壓。23H1 公司銷售費用0.79 億元，同比增長12.10%，管理費用0.35 億元，同比減少7.64%，主要由於公司大力推進組織架構的調整和優化，以業務為主線梳理各業務團隊、優化運營流程和相關成本，全面推進各業務單元的降本提效。我們認為，公司具有優質的版權資源和長銷書儲備，組織架構優化成果初步顯現，在內容、人員與營銷的同頻共振下H2 有望打開收入增長空間。
持續推進海外業務的整合與提效，下半年或有望扭虧。23H1 公司持續推進海外業務的整合與提效發展，公司海外業務實現營收0.53 億元，同比增長44.90%，實現淨利潤-0.13 億元，和去年同期基本持平。剔除因收購版權資產等產生的折舊、攤銷費用，23H1 海外業務虧損0.11 億元，較同期收窄19%。公司基於各產品線的市場表現和版權儲配，其海外業務進一步優化調整選題方向和人員結構，在實現營收增長的同時，降本提效已顯現初步成效。
覆蓋全渠道的營銷銷售體系，加強產品端和銷售端的聯結。公司具備含電商平臺、直播電商、社群電商、自營電商、新華書店、民營經銷商、特色書店在內的全渠道銷售能力，23H1 公司積極探索渠道精細化運營和銷售轉化的方式，餘華作品《第七天》新版基於抖音平臺進行推廣，成為現象級熱門話題；女性主義作品《始於極限》引發社交平臺熱議，登頂微博熱搜榜。我們認為，在大眾消費習慣向線上的轉移及消費決策更加的謹慎的趨勢下，公司通過加強產品端和銷售端的聯結，23H2 有望提升銷售轉化率，重建市場競爭優勢。
盈利預測與估值分析。我們預計公司2023-2025 年EPS 分別為1.04、1.25和1.43 元/股。參照可比公司，我們給予公司2023 年20-23 倍動態PE，對應合理價值區間為20.80-23.92 元/股，維持公司“優於大市”評級。
風險提示。圖書銷量不及預期、海外業務不及預期、宏觀環境恢復不及預期。