事件：
8月3日晚間，公司發佈2023 年半年度報告。2023H1公司實現營收4.0億元，同比下跌1.01%；實現歸母淨利潤5333 萬元，同比下跌58.93%；實現扣非歸母淨利潤4762 萬元，同比下跌8.88%。8 月10 日，公司通過深交所“互動易”平臺與投資者進行了交流。
點評：
非EPC 業務營收穩步增長。公司23H1 營收同比略有下滑，主要系22H1確認了1.48 億元的EPC 專案收入，而23H1 僅確認1437 萬元。剔除EPC業務後，公司核心主業礦用橡膠耐磨備件和選礦設備23H1 同比分別增長23.20%和134.15%，顯示出下游需求的高景氣度。半年度歸母淨利潤下滑幅度較大主要系公司22H1 整體搬遷專案資產處置確認了8174 萬元的非流動資產處置受益。
毛利率略有回升，未來有望呈現上行趨勢。公司23H1 毛利率為32.39%，同比增加1.07pct。剔除海外EPC 業務後，23H1 公司製造業海外營收佔比為40.4%，22H1 為30.4%，同比增加10.0pct。海外耐磨備件及選礦設備毛利率均高於國內，公司重點發力海外市場，隨著海外非EPC 業務營收佔比逐步提高，公司的毛利率有望呈現穩步上行的趨勢。
產能規劃充足，受益於橡膠耐磨件滲透率提升。根據公司發佈的投資者調研公告，目前全球選礦環節橡膠耐磨備件替代率僅為10%。橡膠耐磨備件具有壽命長、噪音小、節能和易安裝等優勢，公司將受益於未來橡膠耐磨備件滲透率的提升。公司積極擴張產能，現有江西上饒和蒙古國兩個生產基地，產能在9 億以上；尚比亞工廠將於明年上半年投產，達產後有2-3 億的產能。目前公司正在做定向增發，建設二期擴建專案，產能預計在7 億；另外公司也在智利和塞爾維亞建設生產基地。預計公司在3 至5 年後，不含EPC 業務的產能將達到23-25 億，有力支撐公司的中長期發展。
盈利預測：預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤0.98、1.62 和2.48 億元，對應PE 為30、18 和12 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：橡膠耐磨備件滲透率提升不及預期；國際貿易風險；盈利預測及估值模型失效