事件：23H1 公司實現營收 1187.14 億元，同比-0.64%；實現歸母淨利潤 9.66億元，同比-51.13%；實現扣非歸母淨利潤0.14 億元，同比-99.40%。
23H1 營收同比-0.64%，小幅回落。公司營業收入較去年同期略有下降，主要是因為價格因素的影響。公司廚房食品、飼料原料和油脂科技產品的銷量較去年同期有所上漲（其中廚房食品和飼料原料及油脂科技23H1 銷量分別為1109.2 萬噸/1170.0 萬噸，同比+9.46%/+16.14%），但是產成品的價格同樣隨著大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價格下跌有所回落（其中廚房食品業務23H1 營收為735.25 億元，同比-3.43%）。
23H1 公司實現歸母淨利潤9.66 億元,同比-51.13%，盈利能力短期承壓。其中23H1 廚房食品業務毛利率為6.60%,同比-0.49Pct，主要為零售渠道產品利潤的增長未能完全抵消餐飲渠道產品利潤下降的影響，使得廚房食品利潤同比下降；飼料原料及油脂科技業務毛利率為-0.32%，同比-8.37Pct，主要原因是油脂科技相關產品在行情下跌的影響下，利潤空間受到擠壓，使得利潤同比減少幅度較大。
經銷商數量及設計產能穩步增長，龍頭效益越發明顯。23H1 經銷商數量為7840 家，較22H2 增加72 家。截至23H1，公司油籽壓榨/油脂精煉/油脂罐裝/水稻加工/小麥加工設計產能分別為1391.1/585.7/763.3/321.5/752.4 萬噸，同比均呈現正增長態勢，保持穩健增長態勢。我們預計後期公司在米、面、油等方面的優勢將越加凸顯。
投資建議：由於23H1 業績承壓運行，故下調公司盈利預期，預計公司 23~25年歸母淨利潤為 32.74/56.30/66.90 億元，同比+8.7%/+72.0%/+18.8%。未來公司收入預計將恢復穩健增長，歸母淨利潤後期有望回暖。結合公司的規模優勢、品牌效應及行業地位。維持“增持”評級。
風險提示：消費需求疲軟，成本上升超預期，食品安全問題等。