本報告導讀：
業績低於預期，盈利能力承壓；泰國產能進展順利，靜候薄膜材料規模應用。
投資要點：
下調盈利預測 ，上調目標價，維持增持評級。公司公告2023 年中報，整體業績低於預期，我們下調2023-2025 年歸屬於母公司淨利潤為0.98 （ -31.94% ） /1.44 （ -33.34%） /2.11(-33.28%)億元，對應EPS0.40/0.59/0.86 元。但我們觀察到薄膜鈮酸鋰技術在產業應用時點已經明確，預期後續客戶進展提速，給予2024 年100x PE，上調目標價至59 元（前值46.77 元），維持增持評級。
業績低於預期，盈利能力承壓。公司公告2023 年中報業績，上半年實現營收3.38 億元，同比增長7.51%；實現歸母淨利潤0.31 億元，同比下滑45.22%。分業務看，光纖雷射器件營收25%的增長，可見行業需求側有所恢復，但毛利率水準同比約下降7 個百分點；此外，公司較去年同期加大對研發的投入，研發費用同比增長約40%，費用率佔比有所提升。
泰國產能進展順利，靜候薄膜材料規模應用。公司公告泰國子公司進展，目前已經完成工商登記，約8 萬平方米的土地購買，並獲得BOI 證書，未來有望幫助海外客戶生產光通信、Lidar 等相關器件。此外，薄膜鈮酸鋰在數通、骨幹網應用較為廣泛，我們預計在400G 骨幹網、海外以太網1.6T 模塊中有望實現技術應用。
催化劑：公司獲得進一步訂單；公司主業持續回暖?風險提示：產業化進展不及預期，主業回暖比較預期。