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惠理集团(00806.HK):投资收益回暖驱动业绩扭亏为盈 关注股权收购后续协同效应

惠理集團(00806.HK):投資收益回暖驅動業績扭虧爲盈 關注股權收購後續協同效應

中金公司 ·  2023/08/14 01:22

1H23 業績符合我們預期

惠理公告1H23 業績:收入總額同比-17%至2.8 億港元,淨收入總額同比-14%至1.9 億港元,歸母淨利潤同比扭虧爲盈至488 萬港元(vs. 1H22 虧損4.3 億港元),基本符合我們預期,業績扭虧爲盈主因公司薪酬及福利開支同比顯著下降,自有資金投資同比大幅回暖、錄得正收益。

發展趨勢

管理費及表現費走低,自營投資同比大幅改善。1)管理費:收入1H23 同比-20%至2.5 億港元,對應AUM 同比-20%/較年初-1.9%至60 億美元,主因報告期內錄得資金淨流出0.6 億美元(認購6.8 億美元+贖回7.4 億美元)疊加基金錄得正回報800 萬美元(vs.1H22 年虧損17.6 億美元),年化管理費率同比+7bps 至102bps(費率較高的產品規模佔比提升)、扣除分銷渠道回扣後的淨管理費同比+6bps 至63bps;2)表現費:期間公司無表現費收入,雖然1H23 公司整體基金表現+0.2%(其中旗艦產品惠理高息股票基金+8.3%/惠理大中華高收益債券基金+4.2%),但2021 年後大部分基金表現未能超越各自新高價;3)投資收益:投資收益淨額錄得同比大幅改善至916 萬港元(vs.1H22 虧損3.2 億港元),去年同期公司旗下基金的初投資本錄得大額浮虧、而1H23 期間市場表現穩定;4)成本:公司嚴格控制人力成本,1H23 薪酬及福利開支(包括花紅)同比下降33%至1.2 億港元,經營開支同比-28%至1.9 億港元,公司將繼續採取降本增效措施。

公司關注中國香港及海外的財富管理機遇。1H23 末惠理AUM 分佈:中國香港66%/歐洲11%/內地7%/日本5%/新加坡4%。在中國香港,公司以多元化產品類別繼續擴大家族辦公室的覆蓋,1H23 財富管理需求有所增加;在新加坡,公司繼續在當地針對性地投放資源;同時與印度尼西亞國際投資集團Aldiracita Group 建立戰略合作伙伴關係、加速在東南亞地區的滲透。

擬引入廣發證券戰略投資,助推業務發展和未來增長。6 月1 日廣發與惠理髮布公告,廣發旗下廣發控股(香港)擬以不超過10 億元總對價,從惠理創始股東處購買不超過20.2%股份。我們認爲一方面有助於惠理銷售渠道端建設,可充分利用廣發在中國市場尤其是大灣區的客戶資源(目前公司與廣發合作,在內地與香港基金互認安排MRF、私募基金管理PFM、財富管理三方面,拓闊分銷渠道);另一方面,亦有助於加強惠理的投研投資能力。

盈利預測與估值

我們維持2023/2024 年盈利預測2.9 億港元/7.1 億港元不變。公司當前交易於2023e 7.6% P/AUM 及17x P/E,維持目標價3.4 港元不變,對應2023e 9.3% P/AUM、21x P/E 及22%的上行空間;維持跑贏行業評級。

風險

市場波動風險;市場競爭超預期;業務拓展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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