國內領先濕巾類產品製造商
作為國內領先濕巾類產品製造商，公司積極開拓化妝品業務謀求新增長。2022 年8 月公司發佈股票激勵計劃綁定核心團隊，考核目標為以 2022年營收為基數，2023-2025 年收入增速分別不低於 10%/30%/50%。2022-2023Q1 收入與利潤均處於消化前期消毒濕巾高基數的狀態，至2023Q1 收入與利潤降幅收窄，毛利率與淨利率已呈企穩回升態勢。
競爭優勢：具備技術+產品+客戶等三重壁壘
1）技術：截至2022 年12 月，公司擁有發明專利/實用新型專利/外觀設計專利分別為6/43/2 項，在溶液配方、生產工藝等方面掌握一系列核心技術，產品在安全性、環保性及消費者體驗等方面具備競爭優勢。2）生產：
公司濕巾產品涵蓋六大系列60 多個品種，亦開拓部分面膜類產品和洗護類產品以滿足客戶需求。3）客戶：與Woolworths、金佰利集團、強生公司、歐萊雅集團、3M 等世界知名客戶建立穩定合作關係，客戶資源優勢顯著。
第二曲線：醫用敷料打開成長空間
2022 年12 月公司發佈公告，擬與創健醫療共同投資設立合資公司安徽潔創醫療開展醫用敷料類業務。繼前期佈局面膜、洗護產品後，公司進一步佈局高附加值械字號敷料業務，不斷拓展化妝品業務的廣度與深度，未來有望成為公司第二成長曲線。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年收入分別為7.42/8.82/10.01 億元，對應增速分別為11.3%/18.9%/13.5%；歸母淨利潤分別為1.44/1.66/1.86 億元，對應增速分別為2.2%/15.3%/12.1%；EPS 分別為1.77/2.05/2.29 元/股，3 年CAGR 達9.7%。
絕對估值法測得公司每股價值為42.47 元，可比公司2023 年平均PE 達23.7倍，鑑於公司濕巾主業有望走出低谷、與創健醫療合作後化妝品業務競爭力有望進一步夯實，綜合絕對估值法和相對估值法，給予公司2023 年24 倍PE，目標價42.59 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；產能利用率不及預期；新產品研發不及預期的風險；客戶集中度較高的風險