事件：

公式發佈2023半年報，2023H1 實現營收1.02 億元/-49.12%，歸母淨利潤0.24 億元/+46.78%，扣非歸母淨利潤-0.24 億元/+47.15%；2023Q2 單季度營收0.54 億元/-46.94%，歸母淨利潤-0.14 億元/+48.49%，扣非歸母淨利潤-0.13 億元/+51.83%，利潤下降系公司企服業務處於建設初期，因團隊擴張、業務拓展等因素，公司利潤受到一定影響。

點評：

優化升級業務架構，盈利能力同比改善，經營業績持續向好。2023H1 公司從業務來看：企業加速服務業務上半年實現營收0.38 億元，同比下降24.07%，業務毛利 0.17 億元，同比下降38.04%。國內經濟仍處恢復階段，企業加速服務業績恢復不及預期；企業服務業務實現營業收入0.59億元，同比下降59.23%；業務毛利0.30 億元，同比增長133.88%。公司主動收縮毛利率較低的財稅服務業務，科創知識產權及 SaaS 服務業務收入大幅增長，毛利率保持穩定。公司率先佈局AIGC 科創大模型，開拓AIGC 諮詢與技術服務業務，實現營業收入39.42 萬元。2023 下半年預期公司AIGC 服務業績逐漸釋放，創造業績增長新動力。

抓住AIGC 發展浪潮，AIGC 業務助力中小企業降本增效。公司有近15年服務中小企業的行業經驗，基於SaaS 平臺，公司提前在AIGC 領域佈局，率先研發出科創服務領域垂直行業應用模型-“黑馬天啟”，旨在為中小企業提供智慧時代的數位化服務。通過AI 對服務流程的賦能讓行業服務效率實現幾何級數的提升，助力中小企業降本增效。

依託SaaS 服務，共建科技創業服務大平臺，促進全體系企業服務一體化新升級。子公司數智雲科與阿裡達莫耳院合作，佈局助力北京朝陽數位人產業基地建設。數智雲科依託公司產業加速服務能力致力於成為國內領先的互聯網3.0 產業服務商，公司擬設立全資子公司智算科技。將作為公司建設AI 生產力黑馬智算中心的實施子體公司。著力不斷優化業務架構，賦能產業升級與中小企業數智化發展，集中資源聚焦業務發展。

投資建議：我們根據2023 年中報業績進行盈利預測，預計公司2023-2025年營業收入分別為4.95/6.43/8.65 億元，歸母淨利潤分別為0.23/0.43/0.75億元，對應EPS 為0.14/0.25/0.45 元，對應PE 為205X/113X/64X，公司受外部因素影響主營業務短期承壓，公司業務企服化、企服SaaS 化業績有望實現高速增長。隨著近期線下業務逐漸恢復，早期大量投入將開始帶來回報，維持 “買入”評級。

風險提示：業績預測和估值不達預期；AIGC 模型競爭加劇