公司是我國食品級二氧化碳龍頭。公司以石油化工尾氣、火炬氣爲原料生產食品級二氧化碳、氫氣、燃料類氣體，客戶覆蓋可口可樂、杭州娃哈哈集團等衆多知名食品企業和中石化、中國中車集團、三一重工等大型化工企業；通過多年技術積累，生產的特種氣體（氖氣、氙氣、氪氣與混配氣）具有較高的品質，已得到多個國際頭部企業的相關認證或審覈，客戶認可度高。2022年公司電子特氣/二氧化碳/氫氣營業收入佔比分別爲30.4%/28.8%/20.1%。
拓展高附加值的電子特氣，第二增長極有望持續放量。在全球電子特氣行業中，林德、液化空氣、大陽日酸和空氣化工憑藉着較強的技術服務能力、品牌影響等優勢佔據主要市場份額。近年國內專業氣體服務商研發實力不斷提高，在細分電子特氣領域逐步突破。2018年以來，凱美特氣積極拓展電子特氣領域，主要產品爲電子級高純純氣、氯化氫基準分子激光混配氣、氟基準分子激光混配氣、動態激光混配氣。向上，公司通過巴陵石化空分項目、宜章項目逐步實現實現原材料自有，不斷提升成本優勢。向下，公司通過生產+檢測+運輸全方面佈局，保障產品質量穩定性與供應穩定性。伴隨着公司客戶陸續認證通過，公司電子特氣已逐步進入到放量階段。公司以5.8億元投資宜章凱美特特種氣體項目，預計2024年底部分裝置建成，產品品類持續豐富。
傳統業務，二氧化碳穩健增長，雙氧水成新增長點。二氧化碳，公司目前擁有56萬噸/年食品級二氧化碳產能。爲進一步提高二氧化碳供應能力，弱化上游企業停工對公司的影響，公司在揭陽分兩期擴產60萬噸/年二氧化碳產能，一期30萬噸/年有望於2025年投產，二氧化碳龍頭地位進一步鞏固。雙氧水，由於化學性質不穩定、易爆的特殊性，具有一定的經濟銷售半徑（500 公里以內）。從地區分佈看，我國雙氧水產能主要集中在華東、華中兩大地區，分別佔比65%、11.3%。公司以廣東石化、福建聯合石化的氫氣作爲原料，分別於揭陽、福建建設30萬噸/年工業級、電子級雙氧水，滿足華南地區雙氧水需求。
投資建議：公司專注於化工/石化尾氣回收利用，已成爲食品二氧化碳龍頭，持續將產品矩陣拓展至電子特氣、雙氧水，成長空間不斷打開。預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.75/2.88/3.76億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：客戶認證進度不及預期；石化企業停產影響公司產能；項目推進不及預期。