考虑公司在非制冷红外的市场地位及多维感知布局，给予公司23 年50 倍PE 估值，对应合理价值58.90 元/股，维持“买入”评级。核心觀點：
事件&點評：紅外業務專案交付、產品迭代及一體化解決方案進展順利，微波射頻切入衛星互聯網、高可靠性宇航級產品配套，多點支撐業績高增。公司公告2023年半年度報告，實現營收17.84 億元（YOY+64.16%）,實現歸母淨利潤2.58 億元（YOY+129.03%）。23Q2 單季度營收9.94 億元（YOY+54.94%）、歸母淨利潤1.76 億元（YOY+79.24%）。營收端，分業務看，23 年H1 紅外熱成像、微波射頻及其他業務分別實現營收14.78/2.44/0.28 億元，分別同比增長61.18%/65.12%/88.85%。紅外業務拓展8μm 系列產品，光子器件完成多型InGaAs 探測器研製及交付，微波射頻一體化佈局進軍衛星互聯網、高可靠性宇航級元件配套等。分區域看，境內實現營收11.03 億元，同比增長 100.99%，特種領域延期專案轉入正常交付、精確制導專案轉入批產、部分車載/吊艙專案進入批產準備階段、無錫華測研發/競標/生產交付圓滿完成，工業及消費級產品豐富一站式解決方案、積極拓展營銷網路；境外實現收入6.47 億元，同比增長21.88%，全面開拓全球戶外運動、工業測溫和安防視覺市場。盈利端，23 年H1 歸母淨利潤增速高於營收增速，主要系（1）整體毛利率同比提升2.60pct 至49.79%。其中，紅外熱成像、微波射頻毛利率分別提升3.03pct/1.35pct 至52.79%/34.63% ；（ 2 ） 期間費用率同比減少3.24pct， 銷售/ 管理/研發/財務費用率同比分別增加-0.84/0.89/-4.54/1.24pct，管理費用率提升系股權支付給用增加，財務費用率提升系計提可轉債利息費用導致。
盈利預測與投資建議：預計23-25 年EPS 為1.18/1.86/2.78 元/股。
考慮公司在非製冷紅外的市場地位及多維感知佈局，給予公司23 年50 倍PE 估值，對應合理價值58.90 元/股，維持“買入”評級。
風險提示: 產品研發低預期，裝備需求及交付低預期，政策調整等。
