事件：公司發佈 2023年中期報告。2023年上半年，公司實現營收22.6億元，同比-7.4%；歸母淨利潤0.8 億元，同比+608.1%。23Q2 單季度，公司實現營收14 億元，同比+0.8%；歸母淨利潤1.3 億元，同比+58.4%，超出市場預期。

通信業務穩健增長，利潤水準顯著提升。收入端，受到剝離賽普樂的影響，上半年公司合併報表營業收入同比減少7.4%，在剔除賽普樂影響後，H1營收同比增長4.5%。剔除調整後營收同比增長的主要原因系公司通信終端新品持續推出，專用通信業務收入穩定增長。利潤率方面，23H1 公司毛利率同比增加2.5pp，達49.6%，淨利率由負轉正，達3.4%。毛利率提升的主要原因系公司供應鏈持續降本、成熟業務規模效應顯現以及成長業務逐步成熟，同時，公司採取“步步為盈”戰略，控費效果顯著。23 年上半年，公司四項綜合費用率為45.5%，同比下降3.2pp，管理費用和財務費用顯著下降，帶來淨利率的較大提升。

海外訂單快速增長，國內新賽道持續發力。在海外市場，公司重點加強“一帶一路”沿線市場拓展，在中東、歐洲、美洲等多個國家和地區開展合作夥伴峰會併發布全球渠道夥伴招募計劃，下半年海外業務增長趨勢向好。在國內市場，公司產品線持續完善，覆蓋領域持續拓展。新推出了H系列終端、TETRA 終端、新一代基地臺以及新公轉融合產品，在既有的傳統窄帶通信領域深耕的同時，持續發力應急指揮、石油化工、警用裝備、智慧軌交等商業行業新賽道。在營銷方面，公司數位化營銷變革持續深入推進，利用數位化營銷提升品牌影響力，聚焦公共安全、政務應急、交通、能源、工商業等重點行業，在國內推廣“海能達線上商城”，覆蓋更多中小型渠道和個人用戶，持續打造專用通信合作生態。

“2+3+1”戰略助力公司長期增長。“2”指窄帶數位產品，構成公司的基本盤業務；“3”指公專融合、4G/5G 寬帶、智慧指調集成等業務，構成公司的成長型業務板塊；“1”指語言、圖像、數據、視頻等全融合解決方案。其中，在衛星互聯網領域，公司具有行業領先的技術和設計水準，能夠為客戶交付衛星通信關鍵元器件和天線終端。23H1，公司衛星產品在“一帶一路”地區深入佈局並實現規模銷售，同時，公司對低軌衛星通信產業鏈及相關模組進行調研和技術攻關，原型終端研製工作正在進行。此外，在智慧製造領域，公司聚焦新能源及汽車電子、機器人、通信及服務器等行業，為客戶提供包括產品研發、物料採購、精工製造、全球物流等高品質一站式EMS 服務，打造客戶的“專屬工廠”。

盈利預測與投資建議：公司在寬窄帶通信均具備較強技術積澱，垂直行業解決方案覆蓋廣闊，有望持續受益寬窄帶通信升級趨勢和垂直行業數位化帶來的需求增長。預計23-25 年EPS 分別為0.25 元、0.32 元、0.41 元，參考行業可比公司，給予公司24 年25 倍PE，對應目標價8 元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期、垂直行業專網建設不及預期等風險。