能源建設排頭兵，佈局新能源打造高質量發展新引擎，維持“買入”評級公司是能源建設國家隊和排頭兵，“十四五”規劃目標到2025 年，營收/利總/新簽/資產總額等指標較2020 年翻番，五年再造一個高質量發展的新能建。集團“30·60”方案明確圍繞“30·60”系統解決方案一個中心，儲能、氫能兩個基本點展開，加大新能源投建營一體化專案開發力度。風光新能源EPC+投資運營成長空間廣闊，氫能、儲能版圖快速擴大，打造公司發展新引擎。
23Q1 公司實現歸母淨利11.3 億元，同比+18%，23H1 新簽6,459 億，同比+21%。
我們預計公司23-25 年歸母淨利為90/108/126 億元，同比+16%/+19%/+17%，給予23 年目標PE 14x，目標價3.04 元，維持“買入”評級。
聚焦新能源EPC+投資運營，打開廣闊成長空間
22 年公司新能源建設及投資運營業務同步發力。1）新能源工程建設方面，公司22 年新簽合同額3,550 億元，同比+83.9%，截止22 年末，公司執行勘察設計和施工的新能源專案累計裝機超200GW 和100GW。2）新能源投資運營方面，22 年公司獲取新能源投資指標16.2GW，同比+39.8%，累計獲得風光新能源開發指標30GW，22 年全年獲取指標超過前五年總和。22 年公司新增並網風光新能源控股裝機2.4GW。截止22 年末，公司新能源累計並網5.0GW，結合25 年控股裝機目標20GW，新能源電力投資運營仍有廣闊成長空間。
先發佈局氫能、儲能新興業務，鑄造第二增長曲線1）先發佈局氫能全產業鏈，在手專案規模可觀。“雙碳”目標下，氫能戰略地位明確。據中國氫能聯盟預計，2030 年/2060 年氫氣年需求量達3715 萬噸/1.3 億噸，在終端能源消費中佔5%/20%。公司是較早開展氫能前瞻性研究的央企之一，22 年來快速鋪設氫能業務版圖，與產業鏈上下遊合力打開市場。
通過與甘肅、內蒙古、吉林等地方人民政府簽署合作協定開發氫能專案、與上下遊產業公司合作開拓氫能市場的方式廣泛佈局、快速做大規模，在手專案總投資超1,000 億。23 年7 月公司與輝豐石化就液氨、甲醇產品的儲運銷合作簽訂協定，進一步打通供應鏈體系。22 年1 月公司成立中能建氫能作為氫能業務平臺，目標在25 年前形成氫能制儲運用加研全產業鏈，年產值100億，利潤10 億，氫能或較快貢獻可觀利潤。
2）成立儲能研究院助力賽道競速，大型壓縮空氣儲能實現攻關突破。新能源配儲政策驅動儲能市場擴容， 22 年1 月 公司成立中能建數科集團，聚焦300MW 大容量壓縮空氣儲能技術攻關，湖北應城等已開展工程驗證。由公司主體投資的湖北應城300MW級壓縮空氣儲能專案，能源轉換效率達70%以上，單位造價降至6000 元/千瓦左右，是世界首臺（套）300MW 級非補燃壓縮空氣儲能示範工程，建成後將實現單機功率世界第一、儲能規模世界第一、轉換效率世界第一等目標。截止22 年11 月，公司在全國選址佈置了近100 個點，總規模達3GW，未來規劃佈局近百座壓縮空氣儲能電站。
風險提示：公司戰略執行效果低於預期、電力及基建投資弱於預期、減值風險、政策風險