1H23 業績低於市場預期
思瑞浦公佈1H23 業績，營業收入為6.12 億元，同比下降38.68%；歸母淨利潤為0.14 億元，同比下降94.01%；剔除股份支付費用影響後歸母淨利潤0.56 億元，同比下降85.93%；綜合毛利率為54.74%，同比下降3.58ppts，業績低於市場預期，主要原因為終端市場景氣度下降，下游需求疲軟所致。
發展趨勢
信號鏈產品及電源管理產品雙驅動，加速平臺型佈局。1H23 公司信號鏈晶片產品營收4.81 億元，同比下降31.03%，收入佔比78.53%，毛利率為56.63%，同比下降5.26ppts；電源管理晶片產品營收1.28 億元，同比下降57.63%，收入佔比20.85%，毛利率為47.90%，同比下降2.18ppts。我們認為公司營收下降主要受終端市場需求下降、下游客戶去庫存影響。我們看好公司保持信號鏈晶片優勢，拓展電源管理產品線，實現平臺型佈局。
產品線持續拓展，外延並購提升競爭力。1H23 公司持續完善產品線，根據公司公告，信號鏈領域公司推出多款車規級晶片，包括CAN 收發器、SARADC 等；電源管理領域，公司中高端DC/DC 產品、PMIC、線性穩壓器及車規級變壓器驅動晶片等產品量產；同時，公司首款MCU 產品已在客戶端驗證。此外，根據公司公告，公司擬收購聚焦於電源管理領域的優質企業創芯微，創芯微產品包括電池保護IC 等電池管理晶片、開關電源晶片等電源管理晶片，主要應用於消費電子領域，產品目前已導入多家國內外大客戶。
我們認為，創芯微業務佈局及下游應用領域與公司有望形成互補關係，若收購成功公司有望進一步提升技術實力，並利用與收購標的企業的協同效應，通過新產品線的佈局及下游銷售渠道的開拓提升長期競爭力。
研發投入保持高位，築牢技術優勢。1H23 公司研發投入為2.83 億元，同比小幅下降4.83%，研發投入佔營收比例為46.26%，同比提升16.45ppts；研發人員數量達到508 人，同比增長34.39%。我們認為，公司高水平研發投入有利於築牢技術優勢，提升公司長期競爭力。
盈利預測與估值
考慮到終端需求疲軟對公司業績的影響，我們下調公司2023/2024 年盈利預測37.3%/29.8%至2.95/5.11 億元。維持公司跑贏行業評級，下調目標價25.2%至258.20 元，對應2026 年35 倍遠期本益比，主要參考可比公司估值均值，目標股價較當前股價有15.1%的上行空間。
風險
新產品研發進展不及預期；客戶導入不及預期；下游景氣度不及預期等。