事件：公司發佈2023 年半年度報告。2023 年上半年實現營業收入7.18 億元，同比增長24.96%。歸屬於上市公司股東的淨利潤5141.62 萬元，同比增長79.45%。
歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤5074.07 萬元，同比增長77.68%。基本每股收益為0.47 元/股。
2023 年二季度淨利同環比高增，毛利率持續改善。公司2023Q2 實現歸母淨利3130萬元，同比增長101.1%，環比增長55.6%；公司2022Q1~2023Q2 銷售毛利率分別為14.16%、14.01%、12.88%、10.64%、15.01%、15.21%，二季度毛利率持續改善，並創出2021 年以來單季度新高。
公司上半年高端產品接單加速，新建專案已產生效益。根據公司公告，經初步測算公司上半年不鏽鋼產品的銷量較去年同期增長102.02%；分項來看，截止到2023年6 月底公司S30432 產品已完成接單20315 噸（2022 年報披露接單量為5500 多噸），佔據國產S30432 小口徑管市場份額的近60%；截止到2023 年6 月底作為最高等級的鍋爐用國產不鏽鋼材料TP310HCbN 已簽訂多批共1988 噸的訂貨合同（2022 年報披露訂貨合同量為200 多噸）；從數據來看，公司高端產品接單量顯著提升，隨著後續訂單逐步交付，主營業務盈利能力有望進一步增強。根據公司半年報，新建特種設備用不鏽鋼、合金鋼無縫鋼管（合計四萬噸產能）製造專案已於2023年3 月達到預定可使用狀態，並於2023 年5 月底正式投產，由於投產時間短且投產後因部分新設備需繼續調試，截止2023 年6 月30 日產生效益為106.47 萬元。
公司上半年持續披露大額訂單，煤電核准及開工有望逐步落地。根據公司2023 年3月16 日公告，公司收到招標單位東方電氣集團東方鍋爐股份有限公司發來的《中標通知書》，中標金額約為19815.01 萬元，佔公司2021 年度經審計營業收入的17.65%；根據公司2023 年4 月28 日公告，公司收到招標單位哈爾濱電氣物資有限公司、東方電氣集團東方鍋爐股份有限公司發來的《中標通知書》，本次中標金額約為18064.52 萬元，佔公司2022 年度經審計營業收入的14.97%。根據常寶股份公告，2022 年及2023 年國家發改委每年核准8000 萬千瓦煤電專案；預計隨著前期核准專案逐步進入施工階段帶來的需求提升，以及新產線產能逐步釋放，公司火電鋼管相關業務有望迎來量價齊升，業績有望顯著增長。
投資建議。公司專注小口徑能源用無縫鋼管制造，產能擴張的同時，下游需求持續向好有效支撐其盈利釋放，高端產品佔比提升有望支撐其估值走高；我們預計公司2023 年~2025 年實現歸母淨利分別為1.98 億元、2.93 億元、3.76 億元，對應PE為19.5、13.2、10.3 倍，維持“買入”評級。
風險提示：上游原料價格大幅波動，無縫鋼管需求不及預期，新業務發展存在不確定性。