1H23 業績低於我們及市場預期
高偉電子公佈1H23 業績：收入同比下滑9%至3.67 億美元，歸母淨利潤同比下滑43%至0.18 億美元，低於市場此前預期50%，低於我們此前預期58%。公司上半年業績表現短期承壓，我們認爲主因：1）1H23 北美大客戶Pad 產品出貨表現低於市場預期，影響公司收入表現；2）北美大客戶後攝產線產能爬坡需加大投入，費用率增加對利潤形成負向影響；3）上半年人民幣兌美元匯率出現波動，或致匯兌收益同期下滑。展望2024 年，我們認爲高偉電子正逐步成爲立訊集團的重要戰略拼圖之一，我們看好公司在北美大客戶後置攝像頭、MR 攝像頭模組領域擴大自身業務版圖，在未來逐步成爲北美大客戶光學模組的核心供應商之一。
發展趨勢
1H23 Pad 產品受終端出貨影響短期承壓，新產品導入蓄勢待發。回顧1H23，根據IDC，iPhone 出貨1.00 億部，同比下滑2%；iPad 出貨2130 萬部，同比下滑13.8%。作爲北美大客戶手機前攝及平板前後攝的主力供應商之一，我們預計高偉電子上半年手機模組出貨量仍較爲穩健，然平板模組產品收入或因終端出貨疲軟而短期承壓。展望下半年，我們看好高偉電子憑藉自身優質的管理經驗和製造能力維持北美大客戶前攝的供應鏈地位。長期看，基於FC 產線的稀缺性以及公司資本開支的投入，我們認爲公司或有望在2024 年切入北美大客戶後置攝像頭產品，考慮到後置攝像頭市場規模數倍於前置攝像頭，新產品的成功導入或將爲公司體現顯著業績增量。
MR 光學佈局全面，第二成長曲線放量在即。我們認爲，攝像頭搭載數量的升級有望推升MR 產品的交互體現，伴隨着Apple Vision Pro 年底的備貨，或將對公司收入形成部分增量貢獻。
盈利預測與估值
當前公司股價對應24.8 倍2023 年和13.4 倍2024 年市盈率。考慮到2023年北美大客戶平板需求疲弱及手機訂單的可視度有待觀察，我們下調公司2023 年/2024 年盈利預測42%/23%於0.57/1.05 億美元。我們看好公司憑藉優異的製造能力在北美大客戶手機攝像產品持續獲取新份額，維持跑贏行業評級。但考慮到當前市場對於2H23 手機需求拐點仍處於觀望階段，我們下調目標價16%至19.4 港元，對應37.3 倍2023 年市盈率和20.1 倍2024 年市盈率，較當前股價有50.2%上行空間
風險
客戶結構單一風險，車載光學產品升級不及預期。