公司發佈2023 年半年度業績報告：23H1 實現營收8.24 億，同比上升15.74%；實現歸母淨利潤0.89 億元，同比下降24.25%; 實現扣非歸母淨利潤0.77 億元，同比下降22.26%。
23H1 年營收同比上升，差速器業務快速放量。其中，23Q2 實現營收4.5億，同比增加47%，環比增加18%；23Q2 實現歸母淨利潤0.46 億元，同比增加28%，環比增加6%。23H1 公司汽車業務收入佔比86.17%，航空業務佔比13.96%。其中，差速器業務22 年進入小規模量產，23H1 收入同比增長97%，商用車重卡業務隨行業回暖收入同比增長68%。
產能建設致利潤率承壓，Q3 有望快速改善。23Q2 公司毛利率29.4%，同比-5.5pct，環比-2.5pct；淨利率10.2%，同比-2.3pct，環比-1.2pct。
拆分業務板塊看，航空零部件業務毛利率降幅最大，同比-20.28pct。此外，公司本期財務費用增加約0.22 億，主要系分攤可轉債利息費用。
去除財務費用影響，本期利潤率已呈現改善跡象。同時重卡產品攤銷和航空業務產品結構變化亦有影響。隨財務費用等影響消除，Q3 盈利能力有望修復。
需求端：合作頭部新能源車企，打造差速器總成類供應商。受益於新能源快速發展趨勢，公司持續發展新客戶的同時，加速產品結構升級，拓展能力邊界。已與比亞迪、吉利、蔚來、理想等頭部新能源客戶開展合作。同時公司升級產品，打造差速器總成類產品，具備設備、全產業鏈和成本優勢，公司盈利能力有望隨客戶市佔率提升而穩步提升。
供給端：發佈可轉債擴充產能，完善佈局，打開成長空間。公司積極推進新基地建設，發佈可轉債擬總投資10.58 億，打造汽車差速器總成一期項目。擬建設年產500 萬套汽車差速器產品，包括差速器殼體鑄造、機加生產線，行星半軸齒輪鍛造、機加生產線。公司加大差速器產能佈局，有利於提高市場份額、完善海內外新能源汽車產業供應體系，充分享受全球新能源汽車產業加速前進的時代紅利。
投資建議：公司產能不斷擴張，客戶結構優秀，打造差速器總成供應商。
預計2023-2025 年營收20.0/25.8/31.7 億元， 對應歸母淨利潤2.4/3.4/4.5 億元，當前市值對應2023-2025 年PE 爲17.1/12.2/9.1。
首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲，產能爬坡不及預期，客戶拓展不及預期，新能源汽車銷售不及預期。