事件：公司發佈2023年半年報，營收8.2億元，同比+15.7%；歸母淨利潤8917.3萬元，同比-24.2%。分拆看，Q2營收為4.5 億元，同比+47.0%，環比+17.7%，創單季度歷史新高；Q2 歸母淨利潤4585.6 萬元，同比+28.3%，環比+5.9%。
差速器/商用車是公司重要增長點，航空略微下滑。上半年瀘州豪能（主營差速器）收入1.4 億元，同比增長96.8%，是公司收入最重要的增量，主要是受益於產能爬坡、訂單釋放；母公司（主營商用車）收入1.6 億元，同比增長67.8%，主要是受益於商用車市場高景氣；昊軼強（主營航空）收入1.1 億元，同比下滑6.6%。
盈利能力下滑。Q2 公司毛利率29.4%，同比-5.5pp，環比-2.5pp，下滑推測主要是航空業務盈利能力下滑影響（23H1 昊軼強淨利率29.7%，同比-17.8pp）。
費用率方面，Q2 銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別1.3%/6.0%/5.6%/4.3%，分別同比變化-1pp/-1.3pp/-4.7pp/+2.4pp。綜合來看，Q2 公司淨利率10.2%，同比-2.3pp，環比-1.2pp。
差速器有望繼續高增，投資電機軸打造新增長點。展望未來，公司依然具有不錯成長性。一是，公司差速器進展順利，公司與比亞迪、德納、吉利、長城、蔚來、理想等客戶開展了多項合作，部分產品已量產，未來預計將受益於比亞迪、德納、理想等的客戶的放量，差速器收入有望繼續高增；二是，公司商用車業務在重卡行業復甦的背景下有望繼續實現不錯的增長；三是，公司電機軸專案預計Q3 廠房建設、設備調試完成，Q4 形成部分產能，24 年200 萬根電機軸將逐漸爬坡，按照150-200 元每件測算，該專案完全達產後有望帶來3-4 億元的收入增量。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年EPS 為0.56/0.72/0.95元，三年歸母淨利潤年復合增速22.46%，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、主機廠降價導致利潤率大幅下滑風險、新業務進度不及預期風險。