23H1 收入同比增8.94%，扣非歸母淨利同比增24.67%，盈利能力回升。2023年上半年，公司實現營業總收入9.54 億元，同比增長8.94%，歸母淨利潤為1.69 億元，同比增長20.11%，扣非歸母淨利潤1.63 億元，同比增長24.67%。

2023 年上半年，公司的毛利率和淨利潤率較2022 年同期均實現了增長，產品利潤空間的擴大主要受上游原料價格波動影響，另外公司產品銷量增加對業績增長也產生了正向影響。

二季度業績增長有所放緩。2023 年二季度，公司實現營業收入6.19 億元，同比下降2.82%，歸母淨利潤1.14 億元，同比增長14.65%，扣非歸母淨利潤1.09 億元，同比增長10.92%。2023 年二季度公司毛利率42.49%，同比提升1.3 個百分點，環比提升3.1 個百分點，淨利率19.79%，同比提升3 個百分點，環比提升2.2 個百分點。

多品牌運作，園林業務實現增長。公司目前實施多品牌運作，有四川建恩陽、重慶永川、山西絳縣、河南鶴壁、河南安陽五個產品生產基地，國光農資、國光園林、依爾雙豐、浩之大、依爾全豐五大營銷業務板塊。多品牌運作有利於每個品牌在不同應用作物上覆蓋空白作物和空白市場，增加市場佔有率，提升公司的競爭力。23 年上半年，國光園林實現營業收入1.67 億元，同比增長12.8%，淨利潤3585 萬元，同比增長58.9%。

植物生長調節劑行業規模增加。根據公司23 半年報援引中國農藥工業協會的統計，截至2022 年12 月底，我國有植物生長調節劑生產企業451 家，有效登記的植物生長調節劑產品1434 個，同比增長3.91%，佔農藥產品登記數量的3.19%，登記對象涉及141 種作物，主要用於調節生長、增產、脫葉等。

植物生長調節劑具有低成本、效益高、環境友好的優點，近年來隨著我國農業的不斷發展，植物生長調節劑市場需求逐年增加。我國植物生長調節劑行業市場規模從2016 年的58.1 億元提升至2021 年的96.1 億元，年復合增長率約10.6%，高於農藥行業增長率。

盈利預測。我們預計2023-2025 年公司淨利潤分別為2.57、3.10 和3.64 億元，對應EPS 分別為0.59、0.71、0.84 元。參考同行業可比公司估值，給予23 年20-25 倍PE，對應合理價值區間為11.8-14.75 元，維持優於大市的評級。

風險提示。產品價格波動，下游需求不及預期。