事件：
8 月7 日，公司發佈2023 年半年報。2023 年上半年，公司實現營收19.35億元，同比增加19.8%，實現歸母淨利潤4.27 億元，同比增加44.6%。主要系2023 年上半年受益於疫情政策調整後生產經營活動回暖帶動車流量回升，以及疊加去年的低基數效應。公司中期派息每股0.15 港元，對應分紅率爲53.8%。
2023H1 路費收入同比增長20%，蘭尉高速貢獻1.5 億收入2023 年上半年，公司實現路費收入18.84 億元，較2022 年同期15.69 億元同比增長20%，整體來看客車車流量恢復情況顯著好於貨車。公司主力路產廣州北二環高速實現收入5.3 億元，同比增長11.0%，湖北隨嶽南高速和大廣南高速分別同增13.5%和19.5%。河南尉許高速和漢鄂高速路費收入出現同比下降，主要系去年河南部份地區限行貨車繞行尉許高速導致同期高基數，以及武黃高速免費帶來的分流效應。2022 年底公司新收購的蘭尉高速在2023 年上半年實現收入1.53 億元，淨利潤0.31 億元，體現了較爲優秀的創收能力。
負債成本降低，財務費用同比下降15%
2023 年H1 公司財務費用爲2.84 億元，較2022 年同期3.34 億元下降15.0%，主要系2023 年以來借貸利率走低，公司適時優化債務結構，降低債務水平。公司整體加權平均利率爲3.33%，同比下降0.45 個百分點。
短期關注下半年貨車復甦情況，中期關注集團優質路產注入2023 年上半年經濟弱復甦背景下，貨車流量恢復程度不及客車。伴隨着政策釋放積極信號，下半年工業製造業有望加速修復，關注後期貨運復甦情況以及帶來的業績彈性。同時，集團先後於2021 年12 月和2023 年2 月收購山東秦濱高速與河南平臨高速，參考湖北三條高速與蘭尉高速的先例，公司有望持續通過“母公司孵化-上市公司購買”模式購入上述路產。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲38.96/41.21/43.56 億元,對應增速分別爲18.47%/5.77%/5.71%；歸母淨利潤分別爲9.50/9.88/10.31億元， 對應增速分別爲109.73%/3.94%/4.35% ， EPS 分別爲每股0.57/0.59/0.62 元，對應的PE 爲7.25x/6.98x/6.69x。鑑於公司下屬路產資質較好，且後續有望繼續注入優質路產,並參考可比公司估值，給予公司2023 年9.5 倍PE，對應目標價5.42 元（按1CNY=0.9161HKD，對應5.91 港元），維持“買入”評級。
風險提示：經濟增速不及預期；路網分流；行業收費政策變化。