业务模式加速转型，公司收入结构显著优化。根据公司半年报拆分，23H1 公司产品销售收入为3.85 亿元（占总收入96.5%）；工程承包收入0.14 亿元（仅占比3.5%）。产品销售额较上年同期提升约47.5%。核心觀點：
公司發佈2023 半年報，業績符合預期。公司上半年營收規模4.00 億元，同比變化-1.01%；實現歸母淨利潤5333 萬元，同比變化-58.93%。
業績略有回落主要受股權激勵費用及去年同期EPC 基數影響。
業務模式加速轉型，公司收入結構顯著優化。根據公司半年報拆分，23H1 公司產品銷售收入為3.85 億元（佔總收入96.5%）；工程承包收入0.14 億元（僅佔比3.5%）。產品銷售額較上年同期提升約47.5%。
備件、設備銷售加速上行，是公司高質量經營的關鍵方向。具體來看，選礦備件、選礦設備兩大板塊同比增速分別為30.6%/134.2%，佔總收入比重為72.4%/16.3%，較22H1 佔比提升17.5 個/9.4 個百分點。
選礦業採購需求加速復甦，公司在手訂單持續擴張。合同負債來看，23H1 金額為1.67 億元。較上年末/上年同期分別提升124.4%/629.7%。
合同負債的飽滿充分體現公司在手訂單充沛，後續業績釋放動能充足。
下游銅、金礦高景氣，公司橡膠新產品高成長正在兌現。由於下游銅、金礦價格持續高位，龍頭礦機增產動力強。根據淡水河谷公佈的23Q2產量數據，銅產量同比增長41%，環比增長18%。老礦增產+新礦建設加速，有望拉動下游設備及備件需求，疊加公司橡膠備件新產品滲透率目前較低，且正持續提升，未來備件業務的市場空間廣闊。
盈利預測與投資建議。我們預計公司23-25 年歸母淨利潤為1.01/1.66/2.32 億元。考慮到公司屬於少數下游高景氣+新產品+新市場共振的龍頭公司，在國內具有明顯稀缺性，當前訂單業績正處於快速上升期。我們給予公司2023 年合理PE 為35.0x，對應合理股價33.7 元/股。維持“買入”評級。
風險提示：銅礦價格下跌風險；綠電能源轉型不及預期；境外礦業投資進程不及預期；橡膠備件滲透率不及預期；原材料價格波動風險等。