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航民股份(600987):黄金饰品业务增速靓丽 盈利能力逐步提升

航民股份(600987):黃金飾品業務增速靚麗 盈利能力逐步提升

東吳證券 ·  2023/08/09 01:22

投資要點

公司公佈2023 年中報:23H1 營收46.74 億元/yoy+6.96%、歸母淨利潤2.80億元/yoy+1.53%、扣非歸母淨利潤2.58 億元/yoy+19.08%。分季度看,23Q1/Q2 營收分別同比+2.15%/+12.40%、歸母淨利分別同比+6.90%/-2.50%、扣非歸母淨利分別同比+34.12%/+9.92%。Q2 收入端在黃金飾品業務帶動下增速靚麗、淨利增速低於收入主因投資收益等非經常性損益同比減少3709萬元。

印染業務:23H1 收入持平略增,成本管控能力突出,利潤率提升。1)收入端,23H1 收入18.28 億元/yoy+0.66%、佔比39.10%。在上半年外需疲軟、行業整體回落情況下保持正增長,主要得益於國內市場訂單增長,公司染整技術、低碳循環能力、品牌形象等方面競爭優勢顯著。2)盈利端,23H1實現銷售利潤2.27 億元/yoy+1.78%,毛利率同比+2.67pct 至19.74%。雖用能成本、原材料價格高企,公司通過數智化改造、推進資源集約利用有效控制成本,毛利率實現同比提升。

黃金飾品業務:23H1 行業需求復甦帶動收入、利潤高增。1)收入端,23H1收入25.63 億元/yoy+18.92%、佔比54.83%。23H1 我國金銀珠寶類零售總額同比+17.5%,黃金飾品消費持續回暖,公司承接行業復甦需求增速較為靚麗。拆分量價看,23H1 黃金飾品銷量25.28 噸/yoy+9.29%、單噸售價1.01億元/yoy+8.81%,需求修復+金價提升促黃金業務量價齊升。2)盈利端,23H1 實現銷售利潤6318 萬元/yoy+57.48%,毛利率+2.88pct 至7.46%,主要系23 年以來國內黃金價格波動向上+高毛利金飾銷售佔比提升,利多黃金業務毛利率企穩向上。

毛利率穩步提升,期間費用率穩定。1)毛利率:23H1 同比+2.14pct 至14.41% , 分季度看23Q1/Q2 毛利率分別為12.06%/17.07% 、同比+1.76/+2.42pct,主因印染、黃金雙主業毛利率均提升。2)期間費用率:23H1期間費用率為5.24%/yoy-0.02pct,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.01/-0.06/-0.08/+0.13pct 至1.16%/2.18%/2.1%/-0.19%,基本保持較穩定。3)歸母淨利率:由於公允價值變動同比減少6467 萬元,23H1 歸母淨利率5.99%/yoy-0.33pct、小幅下降。

盈利預測與投資評級:公司聚焦“紡織印染+黃金飾品”雙主業、其他業務配套協同。22 年受疫情影響需求疲軟,業績增速放緩。23 年以來印染出口業務承壓,公司國內市場開拓順利疊加降本增效效果顯著,維持印染業務收入利潤正增長;黃金珠寶行業復甦態勢較好、消費持續回暖,帶動公司黃金飾品業務業績高增。未來公司作為印染龍頭在環保趨嚴環境下有望受益於未來行業集中度提升帶來的議價能力提升,黃金業務隨消費持續復甦、產業園招商進程加快、品類結構完善,有望穩步增長。我們維持23-24 年歸母淨利潤預測7.80/8.64 億元、增加2025 年預測值9.47 億元,23-25 年EPS 分別為0.74/0.82/0.90 元/股、對應PE 為11/10/9X,維持“增持”評級。

風險提示:金價大幅波動、疫情反覆、消費疲軟。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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