事件：公司發佈業績快報，1H23 公司實現營業收入61.84 億元，同比增長15.09%，實現歸母淨利潤23.96 億元，同比增長13.67%，對應EPS 爲0.48 元，同比增長14.29%，ROE3.96%，同比下降0.35%。2Q23 公司實現營業收入34.34 億元，同比增長7.58%，歸母淨利潤14.38 億元，同比下降0.28%。
一季度權益市場回暖，報告期內自營業務收入提振業績。1Q23公司自營業務淨收入9.44 億元，較1Q22 提升10.3 億元。受益於一季度權益市場的回暖，公司1Q23 投資收益6.63 億元，同比增長32.86%。同時，上半年市場利率的逐步下調，導致金融資產價格得以提升，公允價值變動收益扭虧爲盈，較1Q22 提升8.73 億元。此外，在2022 年內，公司場內衍生品新增5 個做市商業務資格，有助於在上半年權益市場先揚後抑的行情中對沖風險、優化自營業務模式。
輕資產業務佔比較高，受市場影響明顯。截至2022 年末，公司輕資產業務貢獻營業收入的65.56%。1H23 受市場影響，投行、資管、財富管理業務均有所承壓。
投行業務長期深耕新興行業和綠色金融，服務實體經濟。公司1Q23 投行業務收入1.92 億元，同比下降39.43%。這與註冊制下A股IPO 發行放緩有關，2023 年上半年A 股市場IPO 首發項目184個，同比增加8 個，但募資規模同比降低16%至2188.02 億元。
1H23 公司IPO 過會項目4 個，其中3 個爲主板項目，1 個爲北證項目，所涉行業包括電子設備製造業、運輸設備製造業、化學制品製造業等新興行業和重點領域。1H23 公司債券業務主承銷規模736.1 億元，排名第15，涉及了包含綜合環境治理、新能源發電等行業的綠色債券項目。
資產管理業務積極佈局，提升核心競爭力。1Q23 公司資管業務淨收入2.19 億元，同比下降32.82%。這與上半年基金髮行市場整體表現低迷有關，1H23 首發成立609 只基金，同比下降17.7%，募資規模5381 億元，同比下降23.8%。截至2022 年末，光證資管受託管理總規模3654.17 億元，4Q22 私募資產管理月均規模排名第四。6 月19 日，光證資管正式遞交《公募基金管理人資格覈准》的申請，做好公募化轉型準備工作，公司有望依託經紀業務的渠道資源優勢與投研優勢，提升對基金管理公司的核心競爭力。
財富管理業務收入短期受權益市場行情影響有所下降，長期持續深化轉型。1Q23 公司經紀業務收入7.37 億元，同比下降 16.15%。公司強化財富管理客戶服務生態圈建設，持續做大客群規模，截至2022 年末，公司客戶總數達538.5 萬戶。（1）在代銷金融產品業務方面，1H23 公司權益類產品代銷規模554 億元，同比下降11.22%，固收類產品代銷規模45 億元，同比增長18.42%，這與1H23 權益市場整體表現不如固收市場有關，1H23 滬深300 指數微跌0.75%，而中證全債指數上漲2.98%。（2）在基金投顧業務方面，2022 年公司上線“金陽光管家”基金投顧服務，證券投顧業務簽約規模成倍增長，客戶留存率保持在較高水平。
綜合來看，自營業務受益於市場回暖，成爲上半年提振公司業績的主要驅動力；輕資產業務受市場影響，短期承壓，但在長期有望受益於集團E-SBU 生態圈戰略，加強業務之間的協同和資源整合，夯實盈利增長點，尤其是看好其投行和經紀業務的整合。7 月下旬以來，利好資本市場的各項政策逐步出臺，有望推動公司自營、投行、財富管理等多項業務的進一步發展。我們預計2023-2025年EPS 分別爲0.73/0.87/0.98，以2023 年8 月7 日收盤價爲基準，預計對應2023PE 爲24.97 倍，給予“買入”的評級。
風險提示：權益市場波動加劇、政策落地不及預期、業務開展不及預期。