事件
2023 年8 月8 日，公司發佈2023 年半年度報告，2023H1 公司實現營業收入18.19 億元，同比-3.72%；歸母淨利潤2.45 億元，同比-33.55%；扣非歸母淨利潤2.36 億元，同比+77.40%。
2023Q2 公司實現營業收入7.30 億元，同比+5.35%；歸母淨利潤0.83億元，同比-66.08%；扣非歸母淨利潤0.76 億元，同比+293.91%。
分析點評
二季度業績恢復明顯，扣非歸母淨利潤同比增速亮眼2023H1 營業收入同比下降主要是出售了子公司九芝堂醫藥51%的股權後不再將其納入公司合併報表範圍，影響金額為4.41 億元。歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期增下降33.55%，主要是要繫上年同期九芝堂醫藥51%股權轉讓產生的投資收益所致，前述投資收益屬於非經常性損益。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤較上年同期增長77.40%，主要系公司產品銷量增加、綜合毛利率上升、管理費用和投資虧損減少所致。2023 上半年，公司整體毛利率為62.75%，同比+6.36 個百分點；期間費用率為42.81%，同比+1.30 個百分點；其中銷售費用率37.62%，同比+2.62 個百分點；管理費用率5.39%，同比-1.10 個百分點；財務費用率-0.20%，同比-0.22 個百分點；研發費用率3.35%，同比+0.62 個百分點。
單季度來看，公司二季度業績恢復明顯，扣非歸母淨利潤同比增速亮眼，2023Q2 公司實現營業收入7.30 億元，同比+5.35%，實現扣非歸母淨利潤0.76 億元，同比+293.91%。
中成藥增速提升明顯，傳統業務固本增源，深入挖掘市場潛力分板塊來看，2023H1，公司中成藥實現營收17.48 億元，同比增長19.80%，該板塊增速提升明顯，主要系九芝堂（長沙基地）的六味地黃丸、驢膠補血顆粒、安宮牛黃丸等公司核心產品實現放量，帶動公司中藥板塊實現快速增長。同時，公司旗下的子公司成都金鼎藥業和海南藥業通過堅定落實產銷一體改革，開拓等級醫療市場，主推重點產品，尋找基層終端發展機遇等多途徑拓展，公司業績較上年同期實現增長。
2023 上半年，公司西成藥收入0.03 億元，同比下滑99.25%，主要系2022 年5 月九芝堂醫藥51%股權轉讓後不再將其納入合併報表範圍所致；生物藥品實現營收0.24 億元，同比下滑31.28%，但子公司斯奇生物的主營產品斯奇康（卡介菌多糖核酸注射液）被納入湖南省重點培育品種目錄，預計未來產品市佔率有望進一步提升。
加快已上市產品二次開發，堅持新產品創新研發 公司聚焦過千萬大品種、獨家（類獨家）品種，有計劃地對疏血通注射液、天麻鉤藤顆粒、補腎固齒丸、阿膠、安宮牛黃丸、六味地黃丸、驢膠補血顆粒等重點產品開展藥學研究、藥理毒理、臨床有效性再評價專案研究等工作，提升產品的臨床價值數據支持。
公司研發中心的YB209 專案（即LFG 專案）已正式啟動臨床試驗，完成對已入組劑量組的全部實驗室檢測；YB211 專案已向國家藥品監督管理局藥品審評中心遞交臨床試驗申請並獲正式受理；中藥經典名方YB106、YB107 按專案研發計劃正常推進。
此外，北京美科的缺血耐受人同種異體骨髓間充質幹細胞治療缺血性腦卒中的Ⅰ期臨床試驗（即臨床試驗第一階段）進展順利，經國家藥監局評估同意進入Ⅱa 期（即第二階段）的臨床試驗；同時，北京美科一次性順利通過了中國醫藥生物技術協會關於“幹細胞製劑製備質量管理自律規範”認證的現場檢查，並榮獲《幹細胞製劑製備質量管理合格證書》。
投資建議
我們維持盈利預測不變，預計公司2023~2025 年收入分別34.8/41.1/48.7 億元，分別同比增長14.6%/18.2%/18.5%，歸母淨利潤分別為4.3/5.3/6.5 億元，分別同比增長18.5%/24.5%/22.3%，對應估值為29X/23X/19X。維持“買入”評級。
風險提示
行業政策風險；藥品降價風險；原材料供應不足及價格波動風險。