多线布局高景气赛道，HJT、TOPCon、钙钛矿静待花开。在钙钛矿领域，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司的产品已较为成熟，有MW 级别的出货以及具备GW 级别的出货能力，能提供整体解决方案；在HJT 领域，公司已成为金石清洗制绒的唯一供应商和自动化设备的首选供应商，且保证了未来不少于10GW的清洗制绒设备订单，2022 年末公司取得4GW 订单；在TOPCon 领域，2022 年公司首台TOPCon 技术二合一镀膜设备已成功交付。業務聚焦成效明顯，光伏業務帶動業績高增。公司業務聚焦於光伏和包裝業務。
在光伏領域，公司是元件流水線、層壓機等產品的龍頭企業。在光伏電池片方面，公司佈局了異質結、TOPCon、鈣鈦礦三大電池技術路線，核心工藝裝備均取得重大突破。在瓦楞紙包裝設備方面，公司是全球行業內產品線最齊全的公司之一，並提供瓦楞智慧裝備與智慧工廠整體解決方案。近年來公司業績快速增長，2017-2022 年營收CAGR 達到25.9%；2023 年Q1 營收繼續增長28.0%；近年來公司歸母淨利潤快速恢復，2022 年公司歸母淨利潤3.02 億元，同比增長107.0%；2023 年Q1 實現歸母淨利潤5337 萬元，同比增長61.5%。
元件流水線、層壓機全球龍頭，在手訂單充足。公司子公司晟成光伏是元件流水線、層壓機全球龍頭，產品年出貨量目前已躍居行業首位，專案分佈中國、美國、德國、印度、新加坡、越南、巴西等全球20 多個國家和地區，累計專案數超2200個，累計裝機量超過500GW，市場份額領先。截至2023 年底，公司光伏板塊在手訂單54.44 億元，同比增長45.56%，為公司光伏自動化生產線業務業績高速增長奠定堅實基礎。
多線佈局高景氣賽道，HJT、TOPCon、鈣鈦礦靜待花開。在鈣鈦礦領域，公司是業內較早完成鈣鈦礦設備開發且有實際產品銷售的企業，目前公司的產品已較為成熟，有MW 級別的出貨以及具備GW 級別的出貨能力，能提供整體解決方案；在HJT 領域，公司已成為金石清洗制絨的唯一供應商和自動化設備的首選供應商，且保證了未來不少於10GW的清洗制絨設備訂單，2022 年末公司取得4GW 訂單；在TOPCon 領域，2022 年公司首臺TOPCon 技術二合一鍍膜設備已成功交付。
包裝設備頭部企業，全球佈局客戶資源優質。包裝環保新規的出臺、線上消費的增加帶動瓦楞紙箱需求提升，瓦楞紙箱中高端產能的建設和設備換代也將使得自動化程度較高、整體性能先進的設備需求增加。京山輕機已成為行業內公認的國內一線品牌、全球知名品牌，是全球行業內產品線最齊全的公司之一，提供瓦楞紙包裝行業智慧工廠整體解決方案。
投資建議：我們預計京山輕機2023-2025 年歸母淨利潤分別為4.41 億元、5.84億元、7.24 億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險、新產品開發推廣不及預期風險、行業競爭加劇風險等。