投資要點
事件：公司公佈2023 年中報。2023H1 公司實現收入13.47 億元，同比+127.02%，歸母淨利潤8736 萬元，同比+150.58%；對應Q2 收入7.7 億元，同比+128.4%，歸母淨利潤5320 萬元，同比+140.1%。
訂單高增及產能擴張助力公司業績高增：公司業績位於7 月的預增公告利潤區間內。2022 年以來，公司重點客戶在華投資加速，2022 年至今公司累計公告新簽重點合同40 億元以上，體現公司整體訂單飽滿。同時，公司位於湛江的生產基地一期去年開始逐漸投產，使得公司產能呈現擴張趨勢，支撐公司整體業績快速增長。
管理效率上升帶動淨利率上升：2023H1，公司整體毛利率15.52%，同比下降1.21 個百分點，判斷主要原因是因為大型專案增多，毛利率相比小型專案略有降低。但2023H1，公司管理費用率5.4%，同比下降2.9 個百分點，使得公司淨利率同比提升0.6 個百分點，也是公司利潤增速超收入增速的主要原因。
我們判斷公司管理費用率下降的主要原因是：1）2022 年公司旗下利柏特建設、利柏特務程兩家企業合併，人員結構得到優化，專案獲取競爭力提升；2）2022H1 公司規模效應一定程度上受到疫情影響。
長期成長空間充足：我們認為隨著人口紅利削弱，工業模塊擴容仍然是較為確定的趨勢，而公司FPSO 訂單的簽訂也體現公司逐漸拓展更多細分下游領域，進一步提升公司成長潛力。此外伴隨公司產能擴張、設計人員擴充，公司有望進一步向高附加值的設計、生產端傾斜，進一步增強競爭力。公司長期成長空間充足。
盈利預測及評級：上調2023-2025 年歸母淨利潤預測至2.30/3.06/3.91 億元，對應8 月7 日收盤價19.31/14.54/11.35x PE，維持“增持”評級。
風險提示：需求不及預期，毛利率低於預期，系統性風險。