深耕鎳行業，穩居行業龍頭。公司是一家鎳全產業鏈公司，鎳產品貿易量在全球排名第一。產品服務體系成熟完整，業務涵蓋了上游鎳資源整合、鎳產品貿易、冶煉生產、設備製造與銷售等在內的多個產業環節。公司不斷地向行業上下游延伸，完成了對鎳產業鏈環節的垂直整合，產品廣泛地應用於新能源汽車、不鏽鋼等下游領域。
2022 年實現業績大幅增長。2022 年，公司總收入由2021 年124.5 億元增加46.9%至182.9 億元，毛利由2021 年15.2 億元大幅增加至44.9 億元，毛利率由2021 年12.2% 翻倍至24.6%；歸母淨利17.35 億元，同比增長57.82%。
雙項目扎根，鎳產能預期大幅增加。公司與印度尼西亞合作伙伴在奧比島合作開發的Obi 項目，由RKEF 項目和HPAL 項目組成，總產能40 萬金屬噸/年。在印度尼西亞所有利用RKEF 工藝的已投產或在建的項目中，公司RKEF 項目設計產能排名第三，市場份額爲15.6%；在全球所有利用RKEF 工藝的已投產或在建項目中，RKEF 項目的市場份額爲9.0%。公司HPAL 項目是全球技術最先進的鎳鈷化合物溼法冶煉項目之一，也是全球現金成本最低的鎳鈷化合物生產項目，建設時間、平均每金屬噸鎳的投資成本及達產時間等多個方面也均居行業第一。
盈利預測與評級。根據公司未來三年的產能規劃情況，我們預計公司2023－2025 年的歸母淨利約21.52、22.82 和25.75 億元。根據力勤資源8 月4 日收盤價爲11.58 港幣，按照當日匯率1 港幣兌換0.92 元人民幣計算，摺合人民幣10.65 元，我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲人民幣1.38 元、1.47 元、1.66 元，給予公司23 年15 倍PE，對應人民幣目標價20.7 元，港股目標價爲22.5 HKD。首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。地緣政治風險，鎳價格下跌，項目建設進度不及預期。