事件：8月2日，公司發佈2023年中期業績，1H23實現收入32.82億人民幣，同比增長5.6%，新簽訂單量同比增長超20%。其中，BSS業務實現營收21.05億人民幣，同比增長1.9%；三新業務(OSS、垂直行業/企業上雲、數智運營)實現營收10.91億人民幣，同比增長8.7%，三新業務的收入貢獻佔比增長至1/3。盈利方面，1H23實現毛利潤11.44億人民幣，對應毛利率34.9%，同比增長1 pct；淨利潤爲2.12億人民幣，對應淨利率6.5%，同比上升0.4 pct。
傳統BSS業務業績穩固，三新業務成增長驅動力：公司堅持“一鞏固，三發展”戰略，業務結構持續優化。BSS業務維持市場領導地位，業務穩定增長。1H23公司持續研發雲原生等創新技術，實現數智化工程的快速交付和業務拓展，收入同比增長1.9%，考慮到運營商5G建設步入後期，我們預計2H23收入穩健。
三新業務逆勢下增速放緩，2H23業績有望提速。三新業務1H23收入增速出現分化：1）數智運營實現收入4.55億元，同比下降6%，系艾瑞數智正經改革陣痛疊加研究報告需求縮減。同運營商聯合打造全域用戶洞察平台，通過諮詢和運營服務助力客戶價值提升，公司按結果分成收費模式的收入佔比達23%，商業模式不斷優化。考慮到經濟復甦和數據要素流通的政策機遇，我們看好2H23業務恢復雙位數增長；2）垂直行業/企業上雲實現收入3.51億元，同比增長29%，其中能源行業規模達去年同期的近三倍、實現收入破億。核電領域公司覆蓋率佔30%，合同高達1.4億元的江蘇核電項目落地；此外，兩千臺火電機組及數千個新能源場站有5G專網需求。因能源、政務、交通等行業5G專網市場廣闊，預計垂直行業2H23收入增速有望較1H23提升；3）OSS業務營收2.85億元，同比增長15%。公司聚焦網絡智能化產品，標準套件訂單高速增長，OSS業務規模及市場份額不斷擴大。1H23數智運營負增長、OSS和垂直行業增速放緩，但考慮到三新業務新簽訂單同比增長超70%，預計推動2H23和24年業績恢復高速增長，公司指引25年收入破百億、三新業務貢獻過半。
公司重視產品研發，運用創新技術促進業務拓展：1H23公司研發費用5.05億元，同比增長4%，研發費用率達15.4%。1）面向AIGC大模型，公司初步形成“1個通信認知增強平台+N個認知增強工具集”的TelcoGPT產品體系，將公司擅長的通訊特徵同大模型結合，賦能通信業數智化轉型，現已初步拓展商機41個，如客服、代碼生成器等。2）信創機遇方面，公司數據庫產品(AntDB)建立信創生態合作體系，1H23期間墨天輪排名從14名提升至11名。
盈利預測、估值與評級：公司1H23收入增速放緩，但考慮2H23業績具備增長動力、盈利能力增強，我們略微下調23-24年歸母淨利潤預測至9.05/10.65億人民幣（相比上次預測分別-7%/-1%），新增25年歸母淨利潤預測12.58億人民幣。公司最新價10.64港幣對應23年10倍PE，具備估值安全邊際，看好2H23和24年業績增速提升，數智運營業務放量後切換至PS估值法有望打開估值空間，給予目標價13.7港幣（對應23年13倍PE），維持“買入”評級。
風險提示：運營商IT投入下滑；新業務轉型不及預期；下游需求復甦不及預期。