公司發佈2023 年半年報:23H1 公司實現營業總收入1.40 億元,同比-10.8%;實現歸母淨利潤0.40 億元,同比-10%;實現扣非歸母淨利潤0.32億元,同比-12.5%。23Q2 公司實現營業總收入0.68 億元,同比-4.2%;實現歸母淨利潤0.20 億元,同比-5.1%;實現扣非歸母淨利潤0.14 億元,同比-16%。業績低於預期。
下游需求回暖,復配業務邊際改善:23H1 公司復配食品添加劑實現收入0.42 億元,同比下滑48%,我們認為23H1 復配業務收入下滑較多主因下游常溫酸需求疲軟+復配原材料漲價後下遊客戶需求進一步萎縮。
渠道調研反饋,23Q2 下游常溫酸需求較23Q1 有所回暖,我們預計23Q2公司復配業務收入同比降幅較23Q1 收窄。
益生菌業務23Q2 環比減速,低於預期:23H1 公司食用益生菌業務收入0.86 億元,同比+61%,佔收入比重達到62%,佔比超過復配添加劑,成為公司收入佔比最大、盈利能力最強、市場競爭優勢最明顯的業務板塊。我們預計23Q2 公司食用益生菌收入同比持續高增,但或受下游需求環比減弱影響,23Q2 食用益生菌業務收入環比下滑,低於預期。
產品結構升級,公司盈利能力提升:23H1 公司實現毛利率51.9%,同比+1.1pct,其中復配/食用益生菌業務毛利率分別為31%/65%,同比-14.4/+0.7pct。我們認為23H1 公司復配業務毛利率同比下降較多主因復配原材料價格上漲疊加下游客戶壓價,23H1 公司復配業務噸價和噸成本分別同比-12%/+11%。公司益生菌業務技術壁壘較高,議價能力較強,毛利率穩定高位,收入佔比提升推動公司毛利率改善。23H1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+3.9/+0.3/+3.8/-6.7pct,銷售費用率同比提升較多主因23H1 公司加大了廣宣力度。產品結構升級疊加費用優化,23H1 公司歸母淨利率28.82%,同比+0.25pct。
盈利預測與投資評級:考慮到公司23Q2 食用益生菌業務增長低於預期,下調公司23-25 年收入預期至4.2/5.6/7.3 億元(此前預期為4.6/6.2/8 億元),同比+14%/34%/30%,下調23-25 年歸母淨利潤預期至1.29/1.84/2.51億元(此前預期為1.5/2.2/2.9 億元),同比+17%/43%/36%,對應PE 分別為35/25/18x,維持“增持”評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲、行業競爭加劇、消費復甦不及預期、客戶集中度較高、新客戶開拓不及預期
評論(0)
請選擇舉報原因