環境監測領域領軍企業，“技術+產品+資金”保駕護航。公司起家於CEMS 在電力行業的銷售，已實現大氣、水、汙染源、碳監測等全面覆蓋。22 年宏觀經濟承壓下公司彰顯強勁發展韌性：根據公司年報，22 年實現營收15.05 億元（同比+8.97%）、歸母淨利潤2.84 億元（同比+27.89%）。公司儀器產能充裕、在手資金充沛，有望依託創始人及研發團隊的深厚技術底蘊，實現環境監測及高端科學儀器領域的拓展。
非電汙染源監測打造業務基本盤，火電裝機、非電超低排放等新需求保障成長性。根據公司年報，分業務來看2022 年公司設備類營收（環境監測8.6 億元&工業過程分析0.9 億元&氣體分析儀及備件2.1 億元）、服務類營收（系統改造及運維3.2 億元）、EPC 等營收（節能環保工程0.3 億元）佔比為77%/21%/2%。綜合測算下“十四五”期間汙染源監測設備銷售市場達289 億元，末期運維市場達84 億元/年，非電企業汙染源監測打造公司堅實業務基本盤。疊加火電新增裝機（約7 億元監測設備市場空間）、鋼鐵行業超低排放改造（約18 億元監測設備市場空間）的增量需求保障環境監測業務未來三年的成長性。
碳監測打開成長空間，重視科學儀器新興潛力股。（1）碳監測：伴隨CCER 市場重啟，利用CEMS 測量碳數據將成為碳監測重要依據，據我們測算未來3~5 年碳監測設備空間最高可達120 億元；而碳監測與汙染源監測客戶基本同源，公司有望脫穎而出。（2）科學儀器：公司依託海外收並購，主攻色譜、飛行時間質譜儀，科學儀器平臺雛形初顯。
盈利預測與投資建議。預計2023-25 年歸母淨利潤為3.06/3.62/4.36億元，對應PE 為18.6/15.7/13.0x，參考可比公司給予公司2023 年25xPE，對應合理價值12.12 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。訂單獲取不及預期；競爭加劇風險；壞賬風險等。