事件：公司發 布2023年半年度報告，23年H1實現收入8.24億元，同比增+15.7%；歸母淨利潤0.89 億元，同比-24.1%；扣非歸母淨利潤0.77 億元，同比-22.3%。
點評：
差速器產品持續放量，收入保持較快增長。收入端，上半年出口業務營收入1.1 億元，同比+43%；差速器業務收入同比+97%；商用車重卡業務收入同比+68%。分季度來看，23Q2 實現收入4.5 億元，同比+47.1%，環比+17.7%；歸母淨利潤0.46 億元，同比+28%，環比+7.0%。
產能建設拖累毛利率，Q3 盈利能力有望改善。從盈利能力來看，23 年Q2 毛利率29.4%，同比-9.6pct，環比-2.5pct；淨利率10.2%，同比-10.8pct，環比-1.2pct。盈利能力下滑主要系差速器攤銷固定成本高、航空業務結算的產品結構變化、財務費用大幅增加等所致。
建設電機軸產能，加碼新能源業務。公司擬募集 5.5 億元資金用於“新能源汽車關鍵零部件生產基地建設”專案，投資建設新能源汽車用電機軸，豐富公司新能源汽車相關產品，完善現有汽車產業佈局。公司預計該專案今年第三季度廠房建設完成，並開始安裝調試相關設備。
盈利預測：公司是國內領先的汽車同步器龍頭，隨著前期佈局的新能源汽車和航空航太零部件逐漸放量，有望實現業績較快增長；此外，公司正在建設新能源汽車精密電驅動行星減速機構專案可應用於機器人領域。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為2.54、3.58、4.43 億元，對應 PE 分別為17、12、10 倍，維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格波動、產能釋放不及預期、客戶開拓不及預期、配套車型銷量不及預期、新能源汽車關鍵零部件生產基地建設專案進展不及預期。