事件：公司發佈2022 年年度報告和2023 年一季報。2022 年公司實現營業收入11.82 億元，同比+49.01%，實現歸母淨利潤3.00 億元，同比+98.13%。2023 年一季度，公司實現營業收入1.92 億元，同比-4.48%，實現歸母淨利潤0.51 億元，同比-24.76%。
積體電路業務保持高景氣度，營收快速增長。2022 年分季度看：
2022Q1-Q4 分別實現營業收入2.01/2.99/2.06/4.77 億元，分別同比+18.25%/57.34%/45.72%/63.08% 。2022Q1-Q4 分別實現歸母淨利潤0.68/0.95/0.50/0.87 億元， 分別同比+79.59%/+128.16%/+11.62%/+222.14%。2022 年分產品看：積體電路業務實現營收6.08 億元， 同比+78.28% ； 毛利率60.37% ， 同比-3.36pct。北斗終端及運營業務實現營收3.39 億元，同比+11.00%；毛利率61.47%，同比+0.70pct。安防監控業務實現營收2.31 億元，同比+60.09%，毛利率33.80%，同比+2.29pct。2022 年，公司整體毛利率55.38% ， 同比-1.19pct 。2023Q1 公司整體毛利率68.53% ， 同比+8.90pct。
2022 年期間費用管控良好，淨利率有所提升。2022 年，公司期間費用率為31.42%，同比-6.08pct。其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-2.92pct/-0.27pct/-2.95pct/+0.07pct 。2022 年公司研發費用1.37 億元，同比+18.82%。2022 年末，公司研發人員數量411 人，同比+17.43%。2022 年，公司整體淨利率為26.08%，同比+8.76pct，公司淨利率大幅增長和期間費用管控良好以及其他收益、投資收益大幅增長有關。2022 年，公司其他收益1.20 億元，同比+42.15%；投資收益0.13 億元，同比增長1187.05%。2023Q1 公司淨利率26.06%，同比-9.75pct。2023Q1 公司管理費用和研發費用分別同比增長79.70%、80.23%，導致公司淨利率下滑。
一季度末合同負債明顯提升，或預示下游需求旺盛。公司2023Q1 存貨5.75 億元，較年初+8.66%，合同負債0.35 億元，較年初+69.93%。公司一季度末存貨、合同負債同比均有所增加，未來或加速交付。2022年公司投資活動產生的現金流量淨額同比下降26.55%，主要系公司持續加大實驗室投入、儀器設備等固定資產投資增加所致；籌資活動現金流量淨額同比下降136.62%，主要系公司實施員工持股計劃回購股份、分配現金股利、支付前期股權激勵代扣代繳個人所得稅、實施股權激勵收到的投資款較上年同期減少所致。
投資建議：公司主要業務包括積體電路業務、北斗導航綜合應用業務、智慧城市建設運營業務。在積體電路領域，公司形成了6 大系列300 餘款核心產品，成為了國內衛星導航、寬帶通信、視頻圖像處理、接口等晶片領域的核心供應商。在北斗導航綜合應用業務領域，公司已掌握衛星導航諸多先進核心技術，在高動態/高精度定位技術、抗幹擾技術、羅蘭 C、偽衛星增強系統、組合導航等方向具有雄厚的技術儲備，處於行業先進水準。在智慧城市建設運營服務領域，公司拓展了多個智慧城市、天網、雪亮工程等智慧城市建設運營專案，積極打造無人智能化平臺。我們預測公司2023 年-2025 年淨利潤分別3.85 億元、4.96 億元、6.27 億元，對應PE 分別為32.8、25.4、20.1。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：新產品研製進度不及預期、產品價格大幅回落。