考虑到纸浆的市场价年初以来已经显著回落，该行预计2H23原料的入账成本有望显著下降，吨纸净利也有望迎来恢复。公司在广西、重庆和江西正建设共 95万吨/年的原生浆产能，这些项目投产后公司原生浆产能有望从当前的 25万吨提升至120万吨，原料成本的控制力将得到大大加强。華泰證券發研報指，理文造紙(02314)發佈1H23業績，歸屬於母公司淨利潤3.08億港元，同比-61.4%，環比-20.6%，與7月14日發佈的業績預告相符。期間漿紙產品總銷量302萬噸，同比+3.4%，重回增長軌道。但受生活用紙噸淨利走弱影響，綜合噸淨利 102港元/噸，環比-20港元/噸。公司淨負債率59.3%，管理層建議派息 2.5港仙(35%派息率)，在市場面臨挑戰下經營仍不失穩健。
該行指，1H23公司包裝紙業務實現銷量267萬噸，同比+0.3%。噸淨利87港元/噸，環比溫和改善(2H23：74港元/噸)。隨着下半年旺季的到來，預計供需關係有望迎來邊際改善，但是在需求復甦尚顯溫和、行業產能增長仍在高位的情況下，行業的反轉面臨壓力。
考慮到紙漿的市場價年初以來已經顯著回落，該行預計2H23原料的入賬成本有望顯著下降，噸紙淨利也有望迎來恢復。公司在廣西、重慶和江西正建設共 95萬噸/年的原生漿產能，這些項目投產後公司原生漿產能有望從當前的 25萬噸提升至120萬噸，原料成本的控制力將得到大大加強。
該行將公司2023/2024/2025年預測EPS分別下調19%/18%/18%至0.28/0.31/0.33港元，目標價下調 12.7%至4.54港元，基於0.7x2023-2024年平均P/B，較 2010年以來平均低一個標準差，以反映行業當前更爲艱難的競爭格局。考慮到公司的成本優勢、健康穩健的資產負債表和低估值，維持“買入”。
