事件：公司發佈2023 年半年度報告。2023 年上半年，公司實現營業收入6.23 億元，同比下降 3.06%；實現歸母淨利潤2.49 億元，同比增長18.22%；實現扣非後歸母淨利潤2.46 億元，同比增長16.99%。

營業收入穩定，費用總體降低。營收方面，公司主要業務按照產品分為飛機剎車控制系統及機輪、剎車盤（副）、檢測試驗三部分。報告期內，飛機剎車控制系統及機輪業務實現營收3.54 億元，佔總營業收入的比重為56.87%，較上年同期同比增長0.09%；剎車盤（副）業務實現營收6566.71 萬元，同比增長 154.01%，系公司的民航業務滲透較快，市場開拓較好所致；檢測試驗業務實現營收1.95 億元，同比減少24.62%，系子公司京瀚禹下游客戶採購計劃的階段性調整和所處的電子元器件檢測行業市場的景氣度變化所致。

同時，公司費用總體下降。其中，所得稅費用顯著下降，同比減少23.94%，系本期控股子公司京瀚禹享受高新技術類企業15%的所得稅稅率所致；支付的各項稅費同比減少56.75%，系為本期控股子公司京瀚禹享受高新技術類企業15%的所得稅稅率，且本期可抵扣進項稅較多所致。

軍用民用市場廣闊，受益於主戰裝備的列裝放量。新時代中國國防和軍隊建設的戰略目標將支撐國防軍工行業維持較高的景氣度。公司主營產品飛機剎車控制系統及機輪、剎車盤（副）、起落架和檢測試驗等廣泛應用於殲擊機、轟炸機、運輸機、教練機、軍貿機、直升機及航太高空飛行器等重點軍工裝備，未來或受益於主戰裝備的列裝放量。公司生產的飛機剎車制動產品具有一定的使用壽命和替換週期，隨著十四五軍工行業實戰演習頻率和飛行訓練小時數的提升，主戰型號機輪和剎車盤類耗材產品的替換和維修週期或縮短，公司或直接受益。此外，民航市場國產替代和自主可控需求較高，未來有望迎來復秀克，報告期內，公司積極開拓剎車盤在民航市場的應用，取得了較為顯著的效果，民航業務同比增長較快。展望未來，民航業務和起落架業務有望成為公司未來重要的業務組成部分。

公司自主科研創新能力顯著，軍用民用市場兩手抓。研發方面，公司作為航空剎車制動龍頭企業，形成了以總工程師、副總工程師為核心技術骨幹的研發團隊，涵蓋材料、機械、自動化、航空製造等專業，在航空制動領域積累了豐富的技術研發經驗，保證了公司產品、技術不斷創新和迭代，獲得了多　　項重要獎項。公司與清華大學、北京航空航太大學等積極開展產學研合作，吸引實幹型高端技術人才，研發團隊核心骨幹主要來自清華大學等內一流學府，成為公司技術底蘊豐厚、攻關能力突出的科研人才隊伍。公司曾獲“國家重點新產品獎”、“北京市科學技術獎三等獎”等多項榮譽獎項，擁有多項國防專利、發明專利、實用新型專利、國際專利、非專利技術。市場方面，公司聚焦軍工核心業務的同時，積極開拓剎車盤在民航市場的應用，民航業務同比增長較快。

23 年全年經營工作目標重在提高企業自主創新能力，促進軍民品協調發展。

剎車控制系統及機輪方面，公司將立足於主業並基於自身技術水準的提升及市場需求變化，不斷開發滿足我國軍用飛機需求的機輪產品。起落架方面，推進新型產品研製，完善國際領先的飛機著陸系統試驗中心進一步提升產品集成度和附加值，從而增加市場佔有率。民航方面，從產品質量、成本控制和服務保障等方面入手，加快國產替代和自主可控進程。在前裝市場領域，公司瞄準國家“大飛機”發展戰略，進入國內商用飛機市場，同時在未來力爭取得代表國際民航零部件製造最高水準的美國聯盟航空管理局認證。高鐵剎車閘片方面，進一步開拓、發展高鐵閘片市場空間，加大該領域的投入並加快產業化步伐，開發多型號的高鐵閘片產品，為公司帶來新的盈利增長點。

投資建議：公司是航空剎車制動龍頭企業，手握多項核心技術，受益於市場需求不斷提升。根據模型測算，公司的業績預計將保持穩定上升，預計2023年至2025 歸母淨利潤分別為5.05 億元、6.38 億元、7.79 億元，EPS 分別為1.52 元、1.92 元、2.35 元，對應P/E 為27.4 倍、21.7 倍、17.7 倍。首次給予 “買入”評級。

風險提示：軍品採購不及預期；民品市場拓展不及預期；技術不能保持先進性；宏觀環境變動。