事件：

公司近日披露業績 預告，預計23H1 歸母淨利潤0.9~1.0億元，同增21.67%~35.19%。

點評：

“三位一體”基地各居其位，降本增效優勢明顯。23H1 公司歸母淨利同比上升，主要系公司充分利用“東莞-越南-江西”三位一體的生產基地佈局，公司積極推動柔性化、智能化生產策略，引入ERP 等資訊化系統提高生產管理效率，規模化生產的同時實現了降本增效，整體毛利率向好。

新品逐步放量，以及美元持續升值，對公司業績也起到積極作用。

深耕電聲領域，產品線不斷拓展。公司是國內領先的電聲產品製造商，公司主要產品耳機和音箱產品，2022 年耳機產品佔主營收入77.04%，音箱產品佔比19.26%。公司把握可穿戴產品發展機遇，推出骨傳導耳機及眼鏡、AR 眼鏡、智慧手錶等產品。目前，公司已與全球頂尖電聲品牌商、智慧型終端機商、互聯網廠商保持密切合作，客戶群體涵蓋Harman、Skullcandy、阿裡巴巴、科大訊飛、安克、榮耀等國內外知名廠商。

智慧穿戴設備滲透率提升，骨傳導、AR、智慧手錶新品落地有望產生顯著業績貢獻。公司2022 年智慧穿戴產品佔主營收入3.06%，相比21年的1.24%佔比大幅提升。隨著今年骨傳導、AR、智慧手錶多款產品落地、放量，相關業務佔比有望進一步提升。1）骨傳導：公司現有骨傳導耳機和骨傳導眼鏡兩種產品。骨傳導耳機行業壁壘較高，參股公司索邇電子擁有耳機核心部件振子專利，技術優勢明顯。骨傳導耳機行業仍處於0-1 階段，增長空間廣闊。2）AR：參股公司瑞歐威爾是工業級AR 眼鏡龍頭，公司與其合作開發並為其代工的工業級AR 眼鏡，應用於Honeywell、西門子、寶馬、中石油等公司。公司2022 年參股AR 光波導龍頭企業瓏璟光電，並在AR 眼鏡整機的生產等方面相互合作，有利於實現雙方在AR 眼鏡市場的共贏。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為2.4/3.0/3.8 億元，對應PE 分別為27/21/17 倍。看好公司多款新品進一步放量潛力，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：匯率波動；智慧穿戴增長不及預期；