核心主业维持头部优势，健康科技叠加数字化持续赋能全产业链。公司核心品类规模继续增长，增量空间来自于国内的大宗商品供应链的头部企业市占率提高，以及海外市场的扩张。不断调整自身战略定位和业务内容，扩展增加健康科技业务板块。产业链布局再突破，推动供应链一体化服务。国贸云链作为厦门国贸的智慧物流平台，拓展厦门国贸在供应链领域的数字化应用场景，加速推动数字化转型进程。廈門國貿是以 大供應鏈管理、金融服務、醫療健康為主的供應鏈管理商。
股權結構穩定，組織結構不斷升級。建立“全產業鏈模式”，通過服務收益、金融收益和交易收益覆蓋大宗商品全產業鏈服務。聚焦供應鏈管理核心主業，積極拓展健康科技新興業務。
2022 年報經營表現亮眼，公司實現營業收入 5219.18 億元，同比增長12.30%；歸母淨利潤 35.89 億元，同比增長 4.41%；淨資產收益率15.35%。（1）收入復甦：供應鏈管理業務實現營業收入 5057.73 億元，同比增長 10.82 %；（2）毛利提升：2022 年供應鏈管理業務結合期貨損益後的綜合毛利率提升至1.49%，同比增加0.24 個百分點。主要由於公司夯實品類優勢，拓展新興業務領域。（3）股息率和分紅比例領先可比公司：公司股息率和現金分紅比例近幾年保持增長，近三年年均分紅比例35%且承諾未來三年分紅比例不低於30%。按23 年7 月計22 年公司股息率達8.57%，相較2021 年增長1.98pct，領先於可比公司。
核心主業維持頭部優勢，健康科技疊加數位化持續賦能全產業鏈。公司核心品類規模繼續增長，增量空間來自於國內的大宗商品供應鏈的頭部企業市佔率提高，以及海外市場的擴張。不斷調整自身戰略定位和業務內容，擴展增加健康科技業務板塊。產業鏈佈局再突破，推動供應鏈一體化服務。國貿雲鏈作為廈門國貿的智慧物流平臺，拓展廈門國貿在供應鏈領域的數位化應用場景，加速推動數位化轉型進程。
經濟復甦預示全球大宗商品市場規模抬升，大宗商品供應鏈龍頭預計展現較強的復甦彈性，具體體現在：①量增：經營貨量增長，積極拓展海外業務佈局；②毛利提升：主動優化業務類型和產品類別。
盈利預測與公司評級：廈門國貿積極轉型業務佈局，更加聚焦於供應鏈業務的海外佈局發展。我們看好大宗商品市場規模的擴大和頭部企業市場份額的拉昇，以及高股息率的優質資產。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為：33.6 億元/37.3 億元/43.3 億元，對應PE 為5.0/4.5/3.9，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：大宗商品價格波動風險、政策變動風險、匯率風險。
