23H1 歸母淨利潤增長18.22%，維持“買入”評級

公司發佈2023 半年報，報告期實現營收6.23 億元，同比下降3.06%；實現歸母淨利潤2.49 億元，同比增長18.22%。其中23Q2 實現歸母淨利潤1.14 億元，同比增長103%。由於公司檢測試驗業務下游客戶採購計劃調整，我們下調盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利潤為4.54/6.35/8.60 億元（前值為5.24/7.25/9.54 億元）。對應PE 分別為30/22/16 倍。根據Wind 一致預期，可比公司23 年平均PE 為47X，給予公司23 年PE47X，對應目標價為64.39 元（前值55.30 元），維持“買入”評級。

飛機著陸系統主業穩重有升，檢測試驗業務受下游客戶影響出現下滑

上半年公司飛機著陸主業實現收入4.24 億元，同比增長11.34%，其中飛機剎車控制系統及機輪業務實現3.54 億元，同比增長0.09%，基本保持平穩；剎車盤（副）業務實現收入6,566.71 萬元，同比增長154.01%，剎車盤業務實現大幅增長的主要原因為公司的民航業務滲透較快，市場開拓較好。子公司京瀚禹負責的電子元器件檢測試驗業務實現營業收入1.95 億元，同比下滑24.62%，主要原因為下游客戶採購計劃的階段性調整和所處的電子元器件檢測行業市場的景氣度變化。

整體毛利率略微下滑，經營性淨現金流回正

上半年公司整體毛利率為68.39%，較去年同期水準減少0.8pct。分業務看公司飛機剎車控制系統及機輪業務毛利率66.84%，較去年同期水準減少1.52pct；檢測試驗業務毛利率67.38%，較去年同期減少6.29pct；剎車盤（副）毛利率84.64%，較去年同期增加2.03pct。公司上半年經營性活動產生的現金流量淨額為2995 萬元，去年同期為-2.09 億元，主要原因為回款情況較好，同時加值稅退稅較多。

終止高鐵制動閘片產業化募投專案，持續發力航空著陸系統主業

公司發佈公告，由於市場環境變化，公司根據發展戰略規劃擬終止募投專案“高速列車基礎莫耳擦材料及制動閘片產業化專案”並將節餘募集資金用於永久補充流動資金已應對未來市場空間更大、盈利能力更強以及競爭格局更好的起落架著陸系統和民航市場。目前公司積極開拓剎車盤在民航市場的應用，取得了較為顯著的效果，民航業務同比增長較快。同時，公司也在不斷推進剎車盤、機輪和起落架著陸系統的生產能力建設，聚焦核心主業發展，以應對未來軍工行業十四五“下半場”需求放量的情況。後續民航業務和起落架業務有望成為公司未來重要的業務組成部分。

風險提示：客戶集中度較高風險；民機業務拓展緩慢風險。