拆分SN集团美股上市交易回顾：1）公司于今年2 月23 日公告，拟拆分SharkNinja分部（不包含亚太地区）在美国独立上市，次日股价下跌18%。6 月30 日，SN分部除权，导致第二日留存JS环球生活股价大幅下跌84%。2）市场认为港股分立到美股上市，交易不确定性高，导致公司股价大跌。由于港股流动性折价明显，我们认为分拆SN到美国上市有利于公司估值明显提升，详细参考深度报告《JS环球生活：理念之差，为何分拆SN在美上市是利好，2023/02/26》、《全球小家电估值对比，港股流动性折价明显，2023/06/07》。3）7 月31 日，SN美股上市，当日收盘市值58.8 亿美元；同期JS环球生活-H收盘市值6.1 亿美元。我们按照目前JS环球生活-H股本计算，当前二者加总市值对应股价约14.54 港元/股，与此前我们给予的目标价13.10 港币接近；相比2 月24 日拟拆分上市公告发布后收盘市值34.96 亿美元，涨幅85.3%。公司近況
公司分立SharkNinja於7 月31 日成功在美股上市，收盤市值58.8 億美元。
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拆分SN集團美股上市交易回顧：1）公司於今年2 月23 日公告，擬拆分SharkNinja分部（不包含亞太地區）在美國獨立上市，次日股價下跌18%。6 月30 日，SN分部除權，導致第二日留存JS環球生活股價大幅下跌84%。2）市場認爲港股分立到美股上市，交易不確定性高，導致公司股價大跌。由於港股流動性折價明顯，我們認爲分拆SN到美國上市有利於公司估值明顯提升，詳細參考深度報告《JS環球生活：理念之差，爲何分拆SN在美上市是利好，2023/02/26》、《全球小家電估值對比，港股流動性折價明顯，2023/06/07》。3）7 月31 日，SN美股上市，當日收盤市值58.8 億美元；同期JS環球生活-H收盤市值6.1 億美元。我們按照目前JS環球生活-H股本計算，當前二者加總市值對應股價約14.54 港元/股，與此前我們給予的目標價13.10 港幣接近；相比2 月24 日擬拆分上市公告發布後收盤市值34.96 億美元，漲幅85.3%。
港股留存集團JS環球生活-H分紅率有望提升，帶動估值增長：1）目前JS環球生活留存業務主要是67%的九陽股份，以及SN亞太地區業務。SN亞太地區業務目前規模尚小，2022 年稅後利潤0.07 億美元。2）業績口徑方面，公司2023 年中報包括港股留存集團及SN集團兩部分，2H23 及此後業績僅包括港股留存集團。我們預計公司2023 年、2024 年調整後歸母淨利潤分別爲2.36 億美元（包括1H23 原SN部分對應利潤）、0.80 億美元。3）按照九陽股份67%股份估計，當前JS環球生活-H股價對應約9.6 倍2023EP/E。4）A股九陽股份歷史上維持較高的分紅比例，2020-2022 年全年分紅率分別爲82%/102%/115%，因此我們認爲JS環球生活有能力進行類似九陽的高分紅。
盈利預測與估值
由於公司2023 年利潤仍包括1H23 SN部分，我們主要採用公司2024 年利潤進行估值。我們維持公司盈利預測基本不變。當前股價對應2024 年調整後歸母淨利潤市盈率7.5 倍。維持跑贏行業評級。維持目標價1.57 港元。
目標價對應2024 年調整後歸母淨利潤市盈率8.8 倍，距離當前股價有19%的上漲空間。
風險
市場競爭加劇風險，需求波動風險，匯率風險。
