下游应用领域高景气，高温合金发展良好。高温合金性能良好，应用广泛，目前，我国高温合金虽然已经进入“独创”阶段，但由于高温合金行业技术复杂度高，我国整体技术水平较国外龙头企业仍有较大差距，尤其是在高端产品方面，供需缺口较大。供给端：高壁垒与政策支持，行业成长性高；国内高温合金生产商主要为特钢企业、科研院所及其下属企业和民企。需求端：“两机”需求稳步增长，高温合金国产替代加快。我们预计，未来十年发动机用高温合金牵引市场可达百亿量级，其中军用领域占比6 成，民用领域占比4 成。投資要點：
高溫合金新興企業，深度佈局緊抓“兩機”機遇。公司以合金管材起家，並逐步建成鑄造高溫合金和變形高溫合金生產線，打造國內一流的高溫合金及耐蝕合金供應廠商，遠期願景是成為全球動力產業核心基礎材料供應商。公司股權結構集中且穩定，三大員工持股平臺深度綁定公司與員工利益。公司業績有望隨高溫合金放量持續高增，費用端控制良好。
2022 年公司實現營收9.52 億元，同比增長31%，實現歸母淨利潤0.94 億元，同比增長35%；2022 年公司期間費用率下降2.9pcts 至11.8%，降本增效效果顯著。
下游應用領域高景氣，高溫合金發展良好。高溫合金性能良好，應用廣泛，目前，我國高溫合金雖然已經進入“獨創”階段，但由於高溫合金行業技術複雜度高，我國整體技術水準較國外龍頭企業仍有較大差距，尤其是在高端產品方面，供需缺口較大。供給端：高壁壘與政策支持，行業成長性高；國內高溫合金生產商主要為特鋼企業、科研院所及其下屬企業和民企。需求端：“兩機”需求穩步增長，高溫合金國產替代加快。我們預計，未來十年發動機用高溫合金牽引市場可達百億量級，其中軍用領域佔比6 成，民用領域佔比4 成。
燃氣輪機市場被外國壟斷，國產替代有望帶來高溫合金材料需求的大幅增長。
超前規劃戰略轉型，多重優勢鑄就行業新星。公司在人才方面具有明顯優勢，核心團隊經驗豐富、結構合理、優勢互補；公司研發投入逐年走高，彰顯技術攻關決心，疊加費用控制能力進步，降費增效成果顯著；公司專利數量較多，體現公司強勁研發實力和紮實技術功底，豐富專利儲備助飛公司業績。此外，公司掌握先進的生產制造技術，工藝水準處於國內一流水準，憑藉公司超前的生產工藝和雄厚的技術優勢，公司的高溫合金產品質量在行業中具有優勢。公司產品高毛利疊加穩定供銷結構，具有穩健盈利能力。公司主營業務轉型優化產品結構，募投擴產拓寬成長空間。
首次覆蓋並給予“增持”評級。公司作為國內高溫合金新興企業，核心受益於產業鏈下游高景氣，此外，隨著募投專案陸續投產，公司產能及盈利能力有望持續提升。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.36/1.82/2.36 億元，對應當前股價2023-2025 年PE 分別為46/34/26 倍，選取鋼研高納（主要產品為鑄造高溫合金製品、變形高溫合金製品和新型高溫合金材料及製品等）、航亞科技（主要產品為航空發動機零部件）、航發動力（主要產品為航空發動機及燃氣輪機整機、部件等）作為可比公司，可比公司2023-2025年PE 均值為61/45/35 倍，2023 年公司PE 估值低於行業均值。考慮高溫合金需求旺盛疊加公司募投擴產，公司未來業績有望保持快速增長，因此首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動；高溫合金領域競爭加劇；產品導入驗證進展和結果不確定
