毛利率略降，期间费用率略增，经营质量高。2023 年上半年公司毛利率22.10%，同比下降1.31 个百分点，主要系部分现有功能性安防手套产能用于国内市场前期开拓，功能性安防手套上半年毛利率同比下降0.36 个百分点，且超高分子量聚乙烯处于产能爬坡期，毛利率为-11.91%。期间费用率9.69%，同比增加0.43 个百分点，主要系销售费用同比增长26.80%。经营性现金流净额0.45 亿元，同比增长48.70%。核心觀點：
公司公告2023 年半年度報告，上半年業績平穩。2023 年上半年公司營收4.41 億元，同比增長6.39%，歸母淨利潤0.42 億元，同比減少3.43%，扣非歸母淨利潤0.41 億元，同比增長0.75%。
超高分子量聚乙烯纖維業務首次實現收入，國內市場收入高增。分業務，2023 年上半年，公司功能性安全防護手套收入4.21 億元，同比增長7.54%，普通安全防護手套以及其他防護用品業務收入0.01 億元，同比增長128.55%，超高分子量聚乙烯纖維首次實現收入0.17 億元。分市場，2023 年上半年，公司國外市場收入3.59 億元，同比減少7.23%，國內市場收入0.82 億元，同比增長195.95%。
毛利率略降，期間費用率略增，經營質量高。2023 年上半年公司毛利率22.10%，同比下降1.31 個百分點，主要系部分現有功能性安防手套產能用於國內市場前期開拓，功能性安防手套上半年毛利率同比下降0.36 個百分點，且超高分子量聚乙烯處於產能爬坡期，毛利率為-11.91%。期間費用率9.69%，同比增加0.43 個百分點，主要系銷售費用同比增長26.80%。經營性現金流淨額0.45 億元，同比增長48.70%。
看好公司下半年業績有望加速。2023 年5 月，公司完成限制性股票激勵計劃首次授予，業績考核目標高增，2023 年營收/扣非歸母淨利潤目標增速不低於40%。安防產業園一期“年產7200 萬打功能性安全防護手套專案”初步規劃2023 年8 月第一條生產線投入試運營，且到2023 年8 月超高分子量聚乙烯纖維滿負荷產能預計可達到3600 噸。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年公司EPS 分別為1.08 元/股、1.44 元/股、2.02 元/股。維持公司2023 年23 倍本益比，合理價值24.75 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟波動風險；市場競爭風險；原材料價格波動風險。
