公司發佈2023 年中期業績快報，上半年公司實現營收108.04 億元，同減8.88%；歸母淨利1.65 億元，同減56.82%；扣非歸母淨利1.44 億元，同減56.30%。上半年公司覆蓋區域商混價格明顯下行致公司業績承壓，但公司看點較多，盈利能力有望穩步攀升。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
業績承壓，歸母淨利降幅較大。2023H1 公司實現營收108.04 億元，同減8.88%；歸母淨利1.65 億元，同減56.82%。2023Q2 公司實現營收67.41 億元，同減6.01%；歸母淨利2.26 億元，同減34.53%。上半年公司業績承壓，歸母淨利降幅較大。
23H1公司商混銷量同比持平但單價降幅較大。2023H1 公司商混簽約量為5,924.03萬方，同減8.36%；銷售量為2,635.15 萬方，同增0.16%。23Q2 公司商混簽約量為3,980.77 萬方，同減5.71%；銷售量為1,642.51 萬方，同增0.61%。考慮到公司商混收入佔比約98%，我們測算23H1 公司商品混凝土單價約為402 元/方，同減40 元/方。其中23Q2 公司商混銷售單價約為402 元/方，較22Q2 銷售單價水準下滑28 元/方。今年二季度及上半年公司商品混凝土銷售單價均有較明顯下滑。
23H1 混凝土需求低迷或是銷售單價下降主因。2023H1 地產新開工面積合計4.99億平，同減24.3%；基建投資完成額增速保持較高水平，同比為10.2%。但上半年我國水泥累計產量僅同比小幅增長1.3%，一定程度上表明上半年基建實物工作量落地情況仍不及預期，對水泥及混凝土的需求尚未明顯恢復。混凝土需求較為低迷或是商混銷售單價下降的主要因素。
公司看點較多，盈利能力有望穩步攀升。1）公司是中建集團旗下唯一商混平臺，為中建集團提供的商砼佔其所需商砼總量的比重較低，仍有較大提升空間。2）近日城中村改造、住建部要求穩定建築業和地產等利多政策發佈，有望推動房地產市場平穩健康發展；下半年基建積壓專案也有望開工，進一步提振商混需求。
3）公司引入海螺水泥作為戰略投資者，雙方合作將使公司降低原材料採購成本，助力公司拓展市場。4）公司持續推進區域層進戰略，新區域業務規模擴大有望發揮規模效應，進一步提升盈利能力。
估值
考慮下半年需求恢復情況仍有待觀察，我們部分下調盈利預測。預計2023-2025年公司營收為248.1、262.1、282.6 億元；歸母淨利潤為4.6、8.1、9.8 億元；EPS為0.37、0.64、0.78 元，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建落地不及預期，業務擴張效果不及預期，戰略合作效果不及預期。