本篇報告分析了板式傢俱機械的市場空間、競爭格局、發展趨勢。國內疫後裝修需求集中釋放，下游回暖；國產設備智能化升級，更新需求旺盛。弘亞數控是國產板式傢俱機械龍頭，在產品、成本、渠道、產能等方面都具有顯著競爭優勢，有望持續提升市佔率。
市場規模：全球板式傢俱機械市場規模在350 億元上下波動，國內不到200億元。2019年全球木工機械市場規模為41 億歐元，板式傢俱設備佔比約90%，預計全球板式傢俱設備市場規模約350 億元。國內2022 年市場規模約180億元。
競爭格局：全球市場由德國、義大利企業主導，集中度較高。國內市場格局分散，集中度較低。德國、義大利在木工、傢俱行業具有產業優勢，發展時間長，技術領先，因此在全球傢俱機械領域佔據主導地位。目前豪邁（德國）、比亞斯（義大利）、SCM（義大利）、IMA 集團（德國）在全球市佔率合計為58%。近年來，國內的弘亞數控、南興股份在中高端市場持續發力，憑藉高性價比，在國際市場上也佔據了一定的份額，市佔率分別為7%和5%。
國內板式傢俱機械正在經歷柔性化、數位化的技術變革，行業優勝劣汰加劇，集中度將得到提升。需求端，隨著國內傢俱機械柔性化、數位化趨勢的確立，客戶需求逐步向中高端轉變，追求更加自動高效的設備；供給端，國內頭部企業不斷提升技術水準，縮小與進口設備的差距，提供性價比很高的本土優質產品，契合下游客戶需求的變化。而缺乏自主研發和技術創新能力、產品同質化的低端企業將被淘汰，行業集中度有望持續提升，頭部企業最為受益。
新增需求：疫後裝修需求集中釋放，傢俱企業盈利改善，支撐資本開支增長。
防疫政策調整後，家裝市場逐漸恢復正常，因疫情延後的裝修需求釋放，上半年傢俱行業產值增速的降幅持續減小。同時，傢俱企業虧損情況好轉，5月的虧損總額累計同比增速下降至0.2%，說明傢俱企業現金流改善，有能力增加資本開支，帶動設備需求增長。近期政策端陸續出臺房地產優化措施，政策面的悲觀預期有望扭轉，利多屬於地產後週期的定製傢俱產業。
更新需求：設備自動化升級，進入更新高峰期。國產板式傢俱設備的使用壽命一般為5 至8 年，進口設備約為8 至10 年。2016-2017 年，傢俱行業景氣度持續上漲，定製傢俱需求爆發，大量企業在這一時期擴產，定製傢俱的龍頭企業也集中在2017 年上市擴產，傢俱製造業的工業增加值增速因此明顯上行。上一輪擴產新增的大量設備在近兩年進入更新高峰期，此外，傢俱機械在性能和效率上有很大突破，產品不斷升級迭代，提升智能化水準，此時更新設備性價比更高，因此今年更新需求旺盛。
弘亞數控是國產板式傢俱機械龍頭，在產品、成本、渠道、產能等方面都具有顯著競爭優勢，有望持續提升市佔率。公司通過自研和並購吸收德國及義大利國際先進技術，實現五軸加工中心、高速木門生產線等產品國產化，加快數控化、柔性化、智能化升級步伐，持續豐富產品品類。上市以來，公司充分發揮自身資源整合及外延並購能力，形成了核心零部件、傢俱製造裝備自動化解決方案及工業機器人系統集成的產業鏈協同戰略規劃。目前，公司 已經實現核心零部件100%的自主可控，能夠顯著降低成本，提升產品競爭力。
公司在全球共有100 多家經銷商，渠道佈局完善，海外營收佔比提升。公司近幾年募資擴張產能，為市佔率提升和全球化提供產能支撐。
給予“強烈推薦”投資評級。公司的產品力領先，具備很強的性價比優勢。在下游需求回暖，更新需求旺盛的行業趨勢下，公司在全球和國內的市佔率有望持續提升。我們預計公司2023-2025 年的營收分別為25.66/30.05/34.75億元，同比增長21%/17%/16%；歸母淨利潤分別為5.31/6.48/7.46 億元，同比增長17%/22%/15%，對應的PE 為14/11/10 倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：國內外市場變化的風險、技術研發不及預期、產能建設不及預期、房地產市場大幅波動。