人工智能疊加國產替代，存儲市場有望迎來爆發公司主營業務爲電子元器件分銷。2022 年，電子元器件行業受到國內經濟下行、行業景氣度走弱等多重因素影響，以手機、個人電腦等爲代表的國內外消費電子市場出現低迷。隨着雲計算、互聯網、人工智能的快速發展，全球服務器需求量不斷擴大，市場規模保持持續增長。國際數據公司IDC 的報告顯示，2022 年全球服務器市場規模約爲1230 億美元，同比增長20%。2022 年中國服務器市場規模約爲273.4 億美元，同比增長9.1%。
公司主要授權分銷產品爲存儲芯片，下游客戶包括國內雲服務器龍頭企業和大型ODM 企業，在雲計算行業長期增長趨勢下，公司電子元器件分銷業務受到影響相對有限，但短期受到下游客戶業績波動影響，業務增長速度有所放緩。2022 年度，公司實現營收137.72 億元，同比增長49.61%，歸母淨利潤3.14 億元，同比增長40.15%。其中，聯合創泰及其子公司2022 年電子元器件分銷實現營業收入134.86 億元，同比增長3.76% ， 實現歸母淨利潤2.78 億元， 同比減少7.94%。
取得多家知名企業代理權，優質客戶資源豐富公司目前已積累了衆多優質的原廠授權資質，先後取得全球前三家全產業存儲器供應商之一的SK 海力士、全球著名主控芯片品牌MTK、國內存儲控制芯片領域領頭廠商兆易創新（GigaDevice）的授權代理權。公司目前已具備數據存儲器、主控芯片、模組等電子元器件產品提供能力，產品廣泛應用於多個領域。據國家網信辦公告，美光公司在華銷售的產品未通過網絡安全審查。SK 海力士作爲重要存儲器供應商之一，其國內市場份額將會有所提高，而公司作爲SK 海力士授權代理商，也將有所受益。
客戶方面，作爲多家全球知名品牌的授權代理商，公司具有較強的市場開拓能力，產品廣泛應用於雲計算存儲（數據中心服務器）、手機、電視、車載產品、智能穿戴、物聯網等領域。目前客戶主要系阿里巴巴、中霸集團、字節跳動、華勤通訊、超聚變等互聯網雲服務商和國內大型ODM 企業，實現了對該等領域一流廠商的覆蓋，具備領先的客戶優勢。目前與這些行業內的知名廠商建立了穩定的合作關係，尤其在存儲芯片領域，公司已實現對中國核心互聯網企業的覆蓋，後期產品線將陸續向其他領域輻射。
下游需求有所承壓，半導體產業迎來諸多機遇受宏觀經濟影響，以手機、個人電腦等爲代表的國內外消費電子市場出現低迷。但隨着雲計算、互聯網、人工智能的快速發展，全球服務器需求量不斷擴大，市場規模保持持續增長。國際數據公司IDC 的報告顯示，2022 年全球服務器市場規模約爲1230 億美元，同比增長20%。2022 年中國服務器市場規模約爲273.4 億美元，同比增長9.1%。IDC 預計2022 年-2027 年五年內服務器市場規模將繼續以7.7%的複合年增長率（CAGR）增長，並在2027 年達到1780 億美元，長期來看服務器市場發展趨勢良好。
公司有望打造高端半導體全產業鏈創新生態。電子元器件下游主要應用於電子產品領域，因此行業週期性變化與宏觀經濟週期息息相關。從產業週期來看，電子元器件存在週期性循環，產業的利潤隨供給、需求的週期性變動而循環調整。
從整體來看，電子元器件產業持續看好，整體發展呈上升的趨勢。目前，人工智能、物聯網、智能設備、電動汽車、區塊鏈、智能設備等產業正處在擴張前期，而5G 通信即將大規模進入市場；傳統產業也面臨更新和升級，諸如家電變頻化、智能化等升級需求持續創造新的市場空間。產業的發展、升級既是分銷商的機遇，也是挑戰，能夠及時調整結構、應對市場變化的分銷商能得到較好的發展。
盈利預測
我們看好未來人工智能的發展以及存儲需求大幅增加，此外公司下游綁定頭部大廠，市場前景廣闊，公司營收會有所增加。我們預測公司2023-2025 年收入分別爲151.41 、169.40、189.38 億元，EPS 分別爲0.73、0.87、1.03 元，當前股價對應PE 分別爲49、41、34 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
客戶訂單不及預期、存儲市場需求不及預期、供應商依賴風險等。